谢 赤，宫梦影

（湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082）

近年来，全球经济一体化进程的加快和资本管制的放松促使跨境资本流动更加频繁，中国企业更是掀起了走出国门的热潮，纷纷寻求境外上市。这些企业大部分都是规模较大且业绩优良的国有企业，为中国和世界经济的接轨发挥了重要的作用，但其中也可能出现国有资产流失、整个社会抗风险能力下降等问题。随着国内资本市场不断发展壮大，各项法律制度更加完善，2002年“两会”期间，中国证监会曾表示其对境外上市公司回到国内发行A股一直是支持的。在这种背景下，中国企业形成了一股特殊的热潮——境外上市企业回归。

本文以先在香港发行H股，后回到A股上市的公司为研究对象，采用事件研究法，对境外上市企业回归发行A股上市日前后的超额收益率、风险状况以及流动性进行分析，以期对企业股权融资策略以及A股市场的建设提供决策参考。

一、相关文献综述

境外上市作为金融全球化的一种重要表现，一直受到学术界的广泛关注。根据有关市场理论，如果市场是完全一体化的，那么境外上市就应该不会引起股票价格的变化。但是，事实并非如此，即境外上市通常会引起股票价格的异常波动。

国外文献主要采用两种方法对此现象进行描述：一是采用事件研究法，对境外上市前后市场反应进行对比分析，如文献［1-3］等都以在美国上市的非美国公司为研究对象，发现当它们在美国上市的消息公布以后，其本国的股票价格都存在不同程度的上升，尤其是新兴市场国家的公司其国内股价上升幅度往往更加明显。……