王宏昌　干胜道　李林蔚

摘要：基于预期的绩效管理(EBM)，一种全新的绩效管理方法，在美国开始流行，它首次创造性地将外部资本市场对公司的预期嵌入公司内部的绩效管理，极大地丰富了公司价值管理理论和公司财务学理论。文章认为，将EBM付诸于我国的上市公司中加以实践，还需进一步同时完善我国上市公司外部的资本市场和公司内部的绩效评价体系，

关键词：市场预期；绩效管理；资本市场

一、EBM，他山之石

1，EBM是什么?EBM(Expectation-BasedManage—ment)即基于预期的绩效管理，它是由美国财务专家TomCopeland以及Aaron Dolgoff在2005年提出的一种全新的绩效管理方法，并已被摩立特集团(Monitor Group)注册的一个商标。

传统的财务学认为。只要投入资本回报率大于加权平均资本成本，公司就应该投资，因为有经济利润，否则就应该退还给股东，这样股东可以用于再投资并得到与资本成本相等的收益率。而EBM框架的核心观点是：“价值取决于市场预期。因此，价值创造的途径是实际绩效超越市场预期绩效。而不是超越资本成本”。换句话说，在投入资本规模一定的情况下，价值的增加是因为实际投入资本回报率超越市场预期回报率，从而股东总回报大于权益资本成本，引起的股票价格上涨；反之则股价下跌，价值毁损。EBM理论认为，权衡投入资本回报率与加权平均资本成本。主要是用以判断公司是过度投资还是投资不足。而不能解释股价的波动。因而。区分经济价值和股东价值是正确理解EBM的重要前提。

为了最大程度的保证绩效与股东总回报相一致，EBM的设计是由三个不同层面的绩效评价指标组成的系统。……