苏　剑

2008年：“三驾马车”全部放缓

2008年，我国保持了9％的经济增长率，可以说，这是一个非常了不起的成绩。但是，经济增长率下滑的趋势也非常明显，4个季度的增长率分别为10.6％、10.1％、9％和6.8％，增速下滑的幅度逐季扩大。经济增长率下滑的原因主要有两个。首先是全球金融危机导致的出口下降。我国目前净出口占总需求的比例大约为7％，2007年，我国净出口的增长率为47％，而2008年这一增长率仅为12％，因此，仅此一项就使得整个经济的增长率比2007年下降了2.5个百分点；出口下降之后，投资、消费也跟着下降，产生乘数效应。其次是我国前半年的紧缩性政策。2008年初，美国金融危机的形势尚不明朗，而我国又存在严重的流动性过剩问题，这种紧缩政策对2008年的经济增长率产生了一定的抑制作用。

与世界各国经济一样，我国经济增长目前主要受需求约束，因此要分析我国今年的宏观经济形势，还得从总需求入手。我们知道，总需求由四个部分构成：消费、投资、政府购买和净出口。其中政府购买属政府行为，体现宏观经济政策，因此不代表宏观经济的自然走向。为了了解2009年我国经济的自然走向，我们分别讨论其他三个部分。

1净出口

对外贸易可以说是受这次全球金融危机打击最直接、也最严重的部门。数据显示，2008年，我国净出口的增长率为12％，远远低于2007年的47％。2009年，我国的净出口能否保持增长?这是一个悬疑，这个问题最终将取决于全球经济形势。美国总统奥巴马上台后，经济政策会有什么样的举动、能达到什么样的效果，都是个疑问。世界各主要研究机构预测的2009年美国经济增长率都很低，甚至是负的，可见对奥巴马的就任并不持乐观态度。在这样一个大背景下，我国的对外贸易要像以前那样高速增长，已经不现实了，在全球经济都处于低迷状态的情况下，净出口能维持不下降就已经很不容易了。

2消费

消费不足是我国长期面临的一个问题。消费不足的原因主要是由收入分配均等化程度较低和预期不佳导致的消费倾向过低。自1997年以来，这些问题就一直存在。现在这个问题表现得更为突出。自美国金融危机爆发以来，我国出口连续下滑，大量企业倒闭或停产，企业裁员增加，这导致消费者的预期收入下降。而在美国金融危机的打击下，价格上涨率一路走低，也在消费者心目中形成了通货紧缩预期。根据国家统计局公布的数字，从2007年11月到2008年12月，我国的消费者预期指数从98.7下降到87.6，就是一个明确的信号。而同一时期，我国的消费者信心指数也从96.0下降到87.3，下降了近9个百分点；而消费者对自己生活和收入的满意度也是一路下降，消费者满意指数从2007年11月的92.0下降到2008年12月的86.8。

在预期收入和预期价格下降的情况下，消费者的理性选择就是减少消费和延期消费，从而导致当前消费下降。虽然2008年我国的全年社会消费品零售总额比上年增长21.6％，增速比上年加快4.8个百分点，但我们无法保证2009年的增长幅度也这么大。在预期收入下降和出口形势恶化的情况下,更大的可能性是消费的增长率也下滑。

3投资

投资分为政府投资和非政府投资。在这一部分我们只考虑非政府投资。决定投资的因素有两大类，预期收益率和投资成本。投资成本主要是由利息决定，目前我国的利息率已经很低了：然而，投资的预期收益率可能也很低，在目前出口低迷而且老百姓都捂紧钱袋子的情况下，企业产品销路不畅，那么收益从何而来?在预期收益率较低而且经济前景不明朗的情况下，利息率再低，企业投资的积极性也不会高。因此，总体来说，我国2009年非政府投资增速都会下滑。

2009年，我国投资领域还面临一个更为严峻的问题，那就是存货的调整和消化。2008年，在世界经济总体不景气的大背景下'我国企业积累了大量的非自愿存货，这些存货已经计入了2008年的GDP,因此，即使在2009年卖出去了。对2009年的GDP也没有什么贡献。一般而言，一个经济的非自愿存货占GDP的比例不会太大，因此存货调整对宏观经济的影响不大。然而，2009年的中国经济却不是这样，存货调整很可能直接大幅度地影响总投资，这其中的关键就在于房地产业。

2008年之前，我国房价飞涨，房地产业投资激增，到2007年，房地产投资占总投资的比例大约是20％。在房价飞涨的同时，开发商惜售，以存货投资的形式把自己开发的房子持有下来，此时这些存货投资还是自愿存货投资。然而，2008年开始，经济增长率下滑，更重要的是房价开始下降，开发商的资金链吃紧，于是就急于把自己持有的房子套现，这些房子就成了非自愿投资。目前，全国存在大量的空置房，据估计，仅北京市的可售房屋面积就高达4190万平方米，以每平方米1万元计算，这些存货投资就达4190亿元。

假定全国房地产投资占总投资的比例为20％，而总投资占总需求的比例仍为57％，维持2008年的水平，那么房地产投资就占到了总需求的11.4％。在存在大量空置房的情况下，房地产开发商的首要任务就是把这些空置房卖出去，也就是消化存货。在存货未被消化完之前，企业继续进行房地产投资的积极性就很低。因此可以预计,今年我国的房地产投资会下降。假定今年房地产投资降低一半，那就意味着，仅此一项经济增长率就会比2008年下降5.7个百分点。2008年，我国的经济增长率为9％，因此，如果总需求的其他构成部分不变，那就意味着2009年我国的经济增长率仅能达到3.3％，而这个数字还没有考虑到其他行业的存货调整同样也会导致投资下降的情况。

解析2008年的困难之源

要展望2009年中国的宏观经济形势，就得认清楚本次金融危机的根源何在。

笔者看来，本次世界性金融危机的根源就在于科技进步率下滑。二次大战之后，世界就进入了美苏争霸的冷战时期。这一时期，在所有高科技领域，只要是与军事有关的科技活动，都得到了美国政府的大力支持，同样也取得了显著的进展，通讯、计算机、互联网等等这些新技术在争霸的过程中逐渐发展、成熟起来。这些技术随后扩散到民间，成为上世纪90年代新经济时代的引擎。这些技术有一部分导致了新产品的出现，比如计算机、互联网等；另一部分则提高了企业的生产率，降低了成本，提高了企业投资的收益率。这样，随着投资收益率的提高，企业的投资需求就上孔从而就导致了经济的高速增长。

1991年，苏联垮台，美国成为世界上唯一的超级大国。在没有了对手之后，军备竞赛已经失去了意义，美国也无需再像

冷战时期那样对尖端武器的研发继续大量投入。冷战结束后的10年中，美国科研投入、尤其是军事科研投入增长缓慢，甚至在某些年份是负增长。这样，在武器研发领域，再也没有冷战时期那样突破性的进展了。随着技术进步率的下滑，收益率高的项目越来越少，企业投资的积极性下降。到了2000年，冷战时期所积累下来的科技成果的潜力被民间挖掘殆尽。美国经济开始陷入衰退，而911事件更使美国经济雪上加霜。2001年，美国GDP增长率下降到1％以下。为了挽救美国经济，美联储连续降低利率，到2003年中期，美国的目标联邦基金利率从2000年中期的6.5％降到2003年的1％。随着商业银行资金借入成本的下降，商业银行的贷款利率也跟着下降，放贷条件也越来越宽松，这就导致了所谓的住房“次级贷款”。随后，“次级贷款”迅速大规模地扩张。

这种宽松的货币政策有效地刺激了美国经济，美国的经济增长率于2003年进一步达到了3.1％，美国经济出现了过热的迹象，于是美联储开始提高利率。利率的提高使得当初以较低利率获得贷款的购房者的月供大幅度提高，超过了他们的承受能力，于是就出现了“次贷危机”。

2009年：乐观还是悲观?

既然本次金融危机的根源在于科技进步率下滑，而目前我们还看不到大的科技进步出现的迹象，因此，在今后一段时期内，经济停滞甚至衰退就是不可避免的现象了。

现在全世界都在担心衰退。实际上，对于一个经济体来说，有繁荣就有衰退，不可能永远是繁荣，也不可能永远是衰退，经济总是处于波动之中，不管每次波动发生的原因是什么。这就像一年四季更替、昼夜循环一样自然，只不过人们总希望经济处于繁荣阶段，总希望避免衰退。

科技进步的出现本身也是不断波动的。回顾几次工业革命，每次都是技术进步导致了新产业的出现，然后就是对它的充分拓展和利用。在这一时期，经济都处于繁荣阶段，而随着科技成果的潜力被挖掘殆尽，经济增长就越来越乏力，最终陷入衰退。货币政策会延缓衰退的出现，但最终却会使衰退的严重程度加深。

当寒冬降临的时候，人力是无法完全逆转大气候的变化的。同样，在科技进步率下滑的这个经济寒冬，就算是世界各国联手，也一样无法逆转这个大气候，只不过在不同的季节，我们要有不同的生活方式。因此，我们要做的就是安全、健康地过冬。

1政策目标从“保就业、保增长”向“保和谐、保平安”转变

本次金融危机是二战以来最严重的金融危机，而且由于科技成果的匮乏，全球经济尤其是美国经济短期内不可能恢复到1990年以前的状况。因此，要保持高增长、维持高就业的难度就很大。对于我国来说，要保持8％以上的增长率，可以说难上加难；与此相应的，就业下降也就是不可避免的了。因此，我们就不得不降低政策目标，从“保就业、保增长，向“保和谐、保平安”转变，保证平安过冬。这并不是说，“保就业、保增长”就不重要，甚至不需要。在就业和增长能够得到保障的情况下，平安过冬就不是问题；但在就业和增长不能够得到保障的情况下。就无法保证我国经济平安过冬，因此必须采取其他措施。

2促进存货调整，缩短衰退期持续时间

既然存货调整会抑制投资，而存货又必须被消化掉，因此促进存货调整就是必须的了。目前房价过高，消费者持币待购，政府应该设法使房价迅速调整到位，就可以迅速把存货消化掉。

3避免采用货币政策应对金融危机

可以说，本次金融危机的原因之一就是低利率政策。宽松的货币政策的恶果我们已经尝到了。目前，全球降息已经经过了好几轮，各国的利率都已经到了历史最低水平，美国、日本等国已经实行了零利率政策或已经十分逼近零利率政策。然而，这种低利率政策的效果并不好。经济严重衰退的情况依旧没有得到解决。原因就在于，本次金融危机的根源在于科技进步率下滑所导致的投资机会不足。因此，用降低投资成本的方法来刺激经济就不会有什么效果，货币政策非但不能刺激经济，反而可能使经济陷入更为严重的经济危机之中。

4应对本次金融危机只能靠财政政策

货币政策失效的情况下，我们就只能靠财政政策了。但是，由于政策目标从“保就业、保增长”转变为“保和谐、保平安”，财政政策的组合、力度，以及政府支出的方向就与以前大不相同。

首先，增加转移支付，健全低收入者救济制度和失业保险制度，确保低收入者的基本生活水平，在金融危机中，低收入者最有可能受到冲击，其经济状况恶化的概率和程度更大一些，因此就有必要助其平安过冬。

其次，增加教育支出，对失业人员(包括返乡农民工)进行大规模免费培训。对失业人员进行培训，可以说是一石三鸟。其一，可以最大限度地避免社会治安问题。金融危机导致大量失业，这些失业人员如果没有事情做，就有可能导致社会治安问题。其二，有助于提高我国劳动力的素质，改变我国资源禀赋的结构。其三，有助于这些失业人员尽快再就业。

第三，增加科研投入，提高我国的科技进步率。科技进步率上升的结果，将使我国企业的投资的预期收益率同步上升，从而刺激企业投资。既然本次金融危机的根源在于科技进步率下滑，我国虽然离世界科技前沿尚有很大距离，也该未雨绸缪。科技进步率上升及劳动力素质的提高也可以促进高端产业尽快向我国转移，从而使我国经济尽陕从衰退中走出来。

第四，尽快健全社会保障制度。我国消费不振的原因之一就是社会保障制度不健全，老百姓有后顾之忧，因此要刺激消费就得解决这一问题。

第五，增建和扩建学校、医院，加大环保力度。

第六，加强基础设施建设。我国的基础设施建设目前还满足不了未来经济发展的要求。

第七，避免用财政补贴来刺激企业和个人投资。如前所述，低利率政策会导致劣质项目上马，提高金融危机发生的概率；对企业和个人投资进行财政补贴跟低利率政策的效果完全一样。目前有人提出用政府补贴的方式来救房市，这一思路是完全错误的。