刘丽娜　郭威

【摘要】本文以2010 ～ 2020年沪深A股上市公司为样本， 研究短贷长投对企业投资效率的影响和作用机制。实证结果表明： 短贷长投会降低企业投资效率， 进一步区分过度投资和投资不足， 发现短贷长投带来的不利影响主要集中在过度投资方面； 会计信息质量在两者间发挥部分中介作用， 短贷长投会加剧偿债压力， 刺激管理层进行盈余操纵， 恶化会计信息质量， 导致信息不对称与代理冲突加剧， 进而负向影响企业投资效率。进一步研究发现， 加剧过度投资降低投资效率效应在低融资成本组和非高新技术企业中更显著， 而高新技术企业实施短贷长投可以缓解投资不足。本研究有助于强化对短贷长投利弊的认识， 并对改善企业投资效率有明确的启示意义。

【关键词】短贷长投；会计信息质量；企业投资效率；过度投资；投资不足

【中图分类号】F275      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2023）10-0050-8

一、 引言

投融资作为财务活动的核心， 是企业财务管理的重中之重， 因此投融资问题也是学者关注的焦点。基于期限匹配理论， 若债务与资产的期限结构有效匹配， 则可以降低财务风险， 这是公司理财遵循的基本原则。但我国企业债务结构一直存在短期化问题， 且随着经济发展迈入新常态， 经济政策不确定性增加， 债务期限结构也呈现向下调整的趋势， 短期债务占比逐年上升， 到2019年这一比例上升至80%左右（叶永卫等，2022）。由此导致在实践过程中， 企业投融资期限呈现出错配的状态， 长期债务占比低于长期资产占比， 需要使用短期贷款资金支持长期投资活动（钟凯等，2016；……