王 杉

1 引 言

资本市场开放和自由化是关系到资本市场发达程度的重要内容，亦是金融领域的重要议题。20世纪90年代以来，新兴经济体国家致力于推进资本市场国际化，以促进资本在发达国家与新兴市场之间的流动。我国政府一直坚持对外开放的基本国策，逐步在更大范围、更广领域和更深层次上提升我国的开放水平。2014年和2016年先后实施的“沪港通”和“深港通”互通互联机制是我国推进资本市场开放的重要举措，为资本市场的发展注入了新的活力，亦推动了2018年A股正式纳入MSCI 新兴市场指数。以沪港通开放为代表的一系列开放政策对资本市场合理配置资源、提升市场效率有重要的现实意义，吸引了大量投资者和学者的广泛关注。

总结现有关于“沪港通”政策经济后果的文献，主要可归纳为宏观资本市场和微观企业两个层面。一方面，“沪港通”政策推动了资本市场的双向开放，为金融供给侧结构性改革提供了合作机制，既增强了我国资本市场的信息含量和综合实力（钟覃琳和陆正飞，2018［1］），也通过提升跨境监管力度进一步降低了金融风险（钟凯等，2018［2］），对促进资本市场发展、降低市场风险和增加资金增量具有积极作用。另一方面，“沪港通”等资本市场开放加大了本国资本市场与国际市场的联动性，也可能加剧市场波动和风险（Stiglitz，2000［3］）。微观层面而言，资本市场开放有助于改善企业信息环境、提升外部监管水平和优化公司治理（Doidge等，2009［4］），现有研究基于企业投资行为、融资决策、创新投入、审计质量等方面展开，为“沪港通”开通带来的微观效应提供了证据（连立帅等，2019［5］；……