内容提要：以沪深A股上市公司为研究样本，从理论和实证层面考察了产业并购与非产业并购对企业创新产出的影响。结果表明，产业并购对企业创新产出数量和质量均具有正向作用，非产业并购对企业创新产出数量和质量均无显著影响。在多重稳健性检验后，产业并购与非产业并购对企业创新产出的非对称影响仍然存在。总体来看，从长期发展战略出发的产业并购有利于企业创新产出的提高，以短期上市或者短期财务收益为目的的非产业并购对企业创新产出没有显著影响。

一、 引 言

在资本市场建立早期，由于企业上市的要求严苛，一些企业不得不通过借壳上市的方式实现进军资本市场的目的。股权分置改革后，许多当初实行改制上市的国有企业通过定向增发、并购等方式将未上市的资产注入上市公司，实现整体上市。借壳上市和整体上市都是非上市公司通过并购方式实现资本证券化的手段，本文统称为重组性并购。2010年国务院发布了《关于促进企业兼并重组的意见》，支持企业利用资本市场开展兼并重组活动，促进行业整合和产业升级。因此，有利于实体经济发展的产业并购得到了鼓励。2013年工信部等12部委联合发布了《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，2014年国务院又发布了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，旨在发挥兼并重组促进产业结构调整的积极作用。随着这三个意见的相继发布，中国并购市场得到长足发展的同时，产业并购也获得了快速发展。……