内容提要：以混合所有制改革为契机，从经济制度变迁层面深入剖析企业的投融资行为。以2009-2019年中国A股上市国有企业为样本，通过构建资本结构调整模型，从国有企业非国有资本持股比例以及国有企业控制权转移两个层面检验混改对资本结构调整的影响效果。研究发现，国有企业控制权转移可以加快企业资本结构调整速度，尤其在过度负债的国有企业中，非国有持股比例上升会加快国有企业资本结构向目标资本结构调整。对调整方式进一步研究后发现，过度负债企业主要采用净权益增加的方式降低资本结构，而负债不足企业主要采用净债务增加的方式提升资本结构。研究结论为进一步深化国企改革、优化国有企业资本结构提供了经验借鉴。

一、 引 言

混合所有制改革是中国经济体制改革历程中的重要举措，更是国有企业做大做强、国有经济持续增长的核心抓手。改革开放之前，国有经济功能定位、产业布局基本覆盖了整个国民经济，在社会效益和经济效益双重目标驱使下，政府干预严重、所有者缺位问题突出、预算软约束、多目标激励冲突等一系列问题，既抑制了国有企业的生产经营效率，更恶化了市场竞争环境，阻碍整个实体经济健康发展(刘瑞明和石磊，2010)。新一轮混合所有制改革强调多种所有制经济交叉融合，为深入推进国企改革指明了方向，虽然国有企业低效、市场机制不健全、政府干预过多等诸多体制性矛盾仍然存在，但随着非国有资本的进入，其所具有的机制灵活、适应市场快、运行效率高等特点已凸显出来，并与国有产权的资本优势完美契合，一个相互制衡且激励相容的监督约束机制正在逐步形成。……