江少波 廖东声

【摘 要】 基于委托代理理论、高阶理论，以2014—2019年A股上市公司为研究对象，实证检验了战略差异对企业风险承担和投资效率的影响，并分析了企业风险承担的中介作用。研究发现，战略差异度与企业风险承担水平和非效率投资均呈显著正相关关系;企业风险承担具有调节战略差异与非效率投资效应，从而抑制了由战略差异所导致的非效率投资行为;进一步研究发现，战略差异对企业风险承担的影响民营企业比国有企业显著。文章丰富了战略差异研究内容，对优化战略管理、提高管理人员风险意识和风险承担水平、实现有效投资具有重要意义。

【关键词】 企业风险承担; 战略差异; 投资效率; 产权属性

【中图分类号】 F275.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2022）12-0053-08

一、引言

当前经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，引致全球价值链和供应链变化，对企业财务环境和战略制定产生了重大影响。财务决策受各种环境的影响与制约，而企业战略作为内部环境的重要组成部分，是解决企业主要问题、提升核心竞争力的重要措施。通常企业会选择“随大流”的战略风格，即实施与行业一致的常规战略，以减少经营风险和实现持续业绩;生命周期理论认为，企业历经不同阶段，形成了与环境相适应的常规战略，但为了抵御当前叠加风险的影响并抓住战略新机遇，选择与常规战略有差异，甚至是极端的战略，以期实现不同领域创新，获取差异化竞争优势，这种偏离行业战略标准的行为被称为“战略差异”。……