摘  要：随着城市化进程不断加快，城市发展对于交通需求急剧增加，城市轨道交通开始进入高速发展期。城市轨道交通建设需耗费大量资金，如何有效拓宽城市轨道交通建设投融资方式，提升城市轨道交通投资运营效益是现代城市发展进程中有待思考的问题。

关键词：可持续发展;城市轨道交通;投融资模式

引言

在我国城市发展进程中，城市轨道交通建设能有效优化城市空间结构，缓解现代城市交通压力，加快城市群形成进而带动城市整体发展。在“十四五”规划中，全国城市轨道交通有望新增5000公里，更好惠及民生福祉并推动经济社会发展。

（一）城市轨道交通投融资的现状

1.1政府投资模式

由政府独家组建投资平台建设，政府投入资金除了从当地财政部门调拨以外，绝大多数以银行贷款的方式筹集资金。这种融资方式会导致当地政府每年需将大量资金用于偿还银行贷款及利息，造成城市轨道交通建设项目资金投入短缺，加剧政府债务负担。

1.2 PPP模式

社会资本与相关建设单位及当地政府组建联合体，参与项目投标，社会资本各方与当地平台公司组建项目公司负责项目融资、投资、建设、运营和维护。项目公司的主要来源为票务收入和多元化经营收入，政府通过提供土地综合利用和财政补贴提供可行性缺口补助。以浙江省为例，近年来轨道交通PPP项目包括杭海城际铁路、绍兴市城市轨道交通1号线等。

1.3沿线土地综合开发模式

即以公共交通为导向的项目开发融资模式，又称TOD模式，主要以上盖物业、房产开发为主。不论是政府投资模式还是PPP模式均可应用。通过轨道交通沿线土地综合开发收益起到增加项目建设资金、弥补项目资金缺口、实现投资方资金平衡等。在项目初期，线路投资方就参与项目沿线土地的规划中。

（二）城市轨道交通投融资所存在的问题

2.1项目本身缺乏投资回报

城市轨道交通项目建设期投入较大，据媒体资料披露，目前我国地铁造价在6-10亿元/公里，轻轨造价也已超过2亿元/公里;项目建成投入运行后，运营维护成本更是需要全生命周期进行承担，且累计运维成本甚至超过了建设成本。

2.2融资方式过于依赖政府投资

由于城市轨道交通的投资回报对民间资本缺乏足够的吸引力、PPP项目入库难且难以满足政府的个性要求，目前城市轨道交通建设项目绝大部分由当地政府组建投资平台承担投资、建设、管理的职能，这类投资平台的资本金由地方财政拨付，承担融资平台的职能。

3.3 TOD沿线资源价值有待深入挖掘

TOD模式在落地过程也面临一些现实问题，一线城市和新一线城市由于城市轨道交通周边土地开发价值高，地方政府将其作为吸引社会资本参与城市轨道交通项目的投资筹码的积极性不高;二、三线城市特别是城市相对边缘的车站，周边开发价值相对低，前期投入资金体量大，开发周期长，收益回报慢，不论是对于政府方、社会资本方，还是地产开发商，都是不小的挑战。

此外，TOD模式还受制于土地政策和地方用地指标制约。

（三）基于可持续发展的城市轨道交通投融资对策

城市轨道交通推动了沿线商业消费及房地产收益，改变了轨道交通沿线的土地价值，加速人口流动，创造了高效的经济活力。因此，只要社会效益大于经济效益、总体效益大于项目效益，仍有必要推动城市轨道交通的建设运营。

为缓解城市轨道交通建设资金短缺和运营亏损的状况，确保城市轨道交通的可持续发展，在城市轨道交通的建设和运营中，除现在已广泛使用的政府投资模式、PPP模式，及政府投资+TOD模式或PPP+TOD模式外，还可探索采用社会资本+资源开发模式、及转让盘活存量线路用于新线开发的模式。

3.1探索采用社会资本+资源开发模式

采用该模式，线路投资和运营由社会资本方主导，政府方不参与投资和补贴。通过城市轨道交通的资源开发收益，如旅游资源开发收益、轨道交通沿线土地综合开发收益弥补项目建设和运营缺口，实现投资方的资金收支平衡。

3.2转让盘活存量线路用于新线开发

一是地方政府通过转让存量线路运营权盘活资金用于新线建设。如天津市政府经过前期公开招标，引入社会资本，对已运营的地铁2、3号线通过TOT（转让—运营—移交）模式实现政府和社会资本合作，直接盘活利用存量资产超过150亿元。天津轨道交通集团承担轨道交通整体线网管理职责，负责调度协调、应急指挥、票务清算等相关工作。项目公司通过获得票务收入、非票业务收益以及天津市政府支付的可行性缺口补贴，以覆盖项目的投资运营合理回报。文中1.2所述的PPP模式主要是对新项目的建设而言，天津地铁2、3号线运营权转让实质是地铁存量PPP项目。

二是通过发行城市轨道交通公募REITs产品盘活现有城市轨道交通存量资产。公募REITs作为一类全新的配置品种，兼具股债属性，债性体现为每年稳定的高比例分红、股性体现为场内价格的变动。城市轨交REITs发行可以吸引更多的社会资本参与城市轨道交通基础设施投资，盘活存量资产，松绑地方财政，降低地方政府杠杆率，化解债务风险。发行REITs收到的资金可以用于新线路的建设，加快城轨路网的快速形成。

3.3出台合理扶持政策为项目融资创造条件

我国应完善城市轨道交通法律条款，为城市轨道交通建设项目投融资创造更多条件，这是确保项目开展拥有充足资金的重要保障。例如，我国政府可以在政策范围内令部分金融机构给予项目公司低息贷款;减轻城市轨道项目运营初期的部分税收;给予项目公司在物业管理更多的权限，公司能够以出租广告展位以及沿线房屋的方式获取一定经济收益，为项目投融资创造更多条件，从而确保城市轨道交通建设良性发展。

结语

综上所述，我国政府应发挥政策扶持作用，拓宽轨交项目投融资方式，优化投融资模式，促进现金流的自平衡，并通过制定可持续发展投融资管理战略，创新资源开发经营模式，提升城市轨道交通沿线资源开发投资回报，最大限度挖掘城市轨道项目潜在的经济价值，促使社会效益与经济效益同步提升，进而推动城市轨道交通项目建设可持续发展。

参考文献

[1]李福民，宗传苓，高龙. 对城市轨道交通規划建设的思考[J]. 城市交通，2021，19（02）：1-6.

[2]刘艺. 城市轨道交通投融资结构优化研究[J]. 商业观察，2021（11）：35-37.

作者简介：李恒1973.08 ，男 浙江 温州，汉，研究生，高级经济师，研究方向：企业管理城市轨道交通投融资。