葛岩

【摘要】国债期货是我国最重要的利率期货产品，具有套期保值、价格发现和投机等功能。2020年3月，商业银行获准进入国债期货市场开展自营交易。文章在简述我国国债期货市场现状和功能的基础上，就银行自营业务参与国债期货可能采取的套期保值策略进行简要分析。

【关键词】国债期货；商业银行；套期保值

【中图分类号】F830.33

一、银保机构迫切需要参与国债期货

商业银行、保险公司一直是国债现券的主要持有者，具有参与国债期货对冲利率风险的迫切需要，但自2013年中金所重启国债期货交易以来，一直未能参与这个市场。主要原因还是出于防风险的考虑，国债期货保证金交易制度的杠杆效应较高，现券大户进入国债期货市场，极有可能加剧市场波动。此外，我国国债期货市场运行时间不长，又在20世纪90年代出现过“327事件”的教训，监管办法和制度仍在持续完善中，银行保险机构的系统重要性更高，在市场发展初期，不宜过早引入这样的重要机构参与。

但是，商业银行毕竟是我国国债现券市场最重要的持有人，具有参与国债期货市场以对冲利率风险的迫切需求。一是承销团银行或是银行在履行做市商义务时，持有大量现券，这些现券时刻面临市场利率波动的风险，需要进行对冲，才能不断提高银行报价质量和市场流动性；二是银行进行资产负债配置时，可以运用国债期货调整久期，平抑损益波动。

保险公司的资金具有规模大、负债久期长、成本稳定等特点，是我国长久期债券的主要投资者。……