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摘 要：近年来，受各种因素影响，大宗商品的价格剧烈波动，部分品种价格暴涨暴跌，放大了实体企业的价格风险。价格剧烈波动，导致企业风险管理需求日益强烈，越来越多的企业，特别是一些以大豆为原材料的加工企业意识到套期保值的重要性。在此轮价格波动的过程中，企业需要转变传统经营思维，拓展新的贸易模式，借助期货、期权及其他衍生品工具进行套期保值，快速应对市场的变化，提高经营水平。可是，部分企业在套期保值操作过程中存在诸多问题，在一定程度上影响了套期保值业务的开展效果。为此，文章阐述了期货套期保值对大豆加工企业的重要性，并探究了针对大豆的套期保值策略，分析了部分企业在套期保值中遇到的问题，并结合相关问题提出了优化策略。

关键词：大豆加工企业;套期保值;套保策略;存在问题;优化策略

近年来，受各種因素影响，加剧了国际大宗商品的价格波动，导致全球经济愈发的不确定。大宗商品的价格剧烈波动，会严重影响企业的生产和供应链的正常运行，使得企业的经营风险剧增，从而影响其长远发展。对生产制造企业而言，规避原材料价格波动带来的风险尤为重要。越来越多的企业通过商品期货套期保值来锁定成本，锁定利润，降低库存成本和风险，从而保障企业正常经营。一些能够结合期货和现货两个市场、灵活运用套期保值工具的企业，不仅成功熨平了原材料价格风险，也成功锁定了利润，保证了企业的稳定发展。期货专业性较高，同时具有一定的风险性，使得部分企业，尤其是对这方面关注较少的生产制造企业望而却步，套期保值参与度不够，不能根据自身的实际情况和市场变化灵活的进行套期保值。也有部分上市公司在对期货市场风险认识不足的情况下，盲目投入过大资金造成巨额亏损的情况。期货作为一种衍生金融产品是风险管理的利器，运用恰当能为企业经营发展起到保驾护航的作用，运用不当则会使企业雪上加霜。本文以大豆加工企业为例，阐述了套期保值的重要性，并以案例的形式探究了针对大豆的套期保值策略，指出了企业在套期保值中遇到的问题，并针对问题提出了优化方案。

一、套期保值对大豆加工企业的重要性

（一）研究背景

大豆作为关系国民生活的重要战略物资，其价格稳定对豆农、豆企、贸易商以及终端消费者，甚至对于国民经济的正常运转而言，都至关重要。然而，大豆价格易受国内外各种因素的影响，难以保持稳定。以金投网提供黄豆一号主力价格走势为例，大豆期货价格由2020年1月3863元/吨的低点一路上涨到2021年12月中旬的5865元/吨，涨幅超过50%。面对大豆价格的剧烈波动，企业只有做好价格管理工作，才能有效熨平利润波动率，从而规避企业的经营风险。

（二）套期保值对大豆加工企业的价值和意义

套期保值简单的说就是在你买入（卖出）现货的同时卖出和（买入）期货，期货和现货的买卖数量是相等的，方向是相反的，假如现货赔了的话期货就会赚，那么你的损失就被对冲了。对于大豆加工企业来讲，其正常经营行为通常包括采购、生产、销售三个环节。采购环节的大豆价格直接决定企业生产成本的高低，但价格高低不是某个企业能够自行决定的，对于现货大豆价格的波动只能被动接受。借助大豆期货的套期保值，企业可以有效规避大豆价格波动带来的风险，锁定成本、锁定利润、降低库存成本和风险。以套期保值形式参与的期货交易活动，具有杠杆作用，企业只需付出一定比例的保证金就能在期货市场上建仓，无须一次性支付全部货款，可以降低经营者的资金占用，提高资金的利用效率。通过期货交易，企业还可以发现价格，获得更加灵活的采购渠道，根据企业实际订单情况及现货市场的供求情况，决定是否进行实物交割。除此之外，企业可以通过分析现货和期货的价差（基差），选择合适的时机开平仓，从而获取价格利润。

二、针对大豆的套期保值策略

（一）套期保值的交易原则

企业进行套期保值交易要遵循“同种类、同数量、同时间、方向相反”四个原则。“同种类”就要求大豆加工企业以大豆期货为套期保值的标的，如果从事期货交易的品种与自身经营业务毫无关联就不是真正意义的套期保值，而是投机。“同数量”是因为在进行套保交易时，保证数量一致，才能使期现盈利和亏损保持相近或相等，真正规避价格风险。大豆加工企业买入卖出期货合约的大豆吨数与现货采购的大豆吨数相等，才能对冲价格波动带来的大部分风险。若期货交易的头寸与现货不匹配，或大幅超过现货的规模，极易造成较大亏损。“同时间”要求大豆加工企业选择的期货合约交割月份最好与现货购进的时间相同或者相近。“方向相反”是因为现货和期货这两个市场受同一供求关系的影响，二者价格同涨同跌。只有买卖交易相反，才能保证一个盈利，一个亏损，盈亏相抵才能达到保值的目的。

（二）套期保值的案例分析

大豆加工企业进行套期保值主要有两种模式，买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：某大豆加工企业在3月份需要10000吨的大豆，假定现在1月份现货市场大豆价格为6000元/吨，期货为5950元/吨，此时基差为50元/吨（基差为现货价格与期货价格之差）。经过系统分析判断现在是大豆价格的低点，但现在资金周转困难且存储空间有限，不能现在就采购10000吨的大豆实物。企业为规避大豆价格上涨带来的风险，拟采用买入大豆期货套期保值策略。现在企业就需要在期货市场买入1000手（1手=10吨）3月份的大豆期货合约，假定保证金为10%，企业只需要595万的资金，（假定不考虑其他费用）就可以在期货市场建仓。到了3月份大豆价格果然上涨，现货价格上涨为6100元/吨，期货价格上涨为6060元/吨，此时基差变为40元/吨（基差由1月份的50元/吨，变为3月份的40元/吨，基差由强变弱）。此时期货市场卖出1000手的期货合约，每吨就可以有110元的盈利，总盈利110万;现货市场采购10000吨的大豆，每吨有100元的亏损，总亏损100万元。大豆加工企业通过买入套期保值，用期货市场110万的盈利不仅弥补了现货市场的亏损，有效规避了大豆价格波动带来的风险，还额外盈利了10万。假定企业没有进行买入套期保值的操作，实际就会有100万元的净亏损。

卖出套期保值：某大豆加工企业在1月份需要10000吨的大豆，假定现在1月份现货市场大豆价格为6000元/吨，期货为5950元/吨，此时基差也为50元/吨。经过系统分析判断现在是大豆价格的高位，且后期价格很有可能会下跌，但企业有销售订单不得不进行采购。为规避大豆价格下跌带来的损失，拟采用卖出大豆套期保值策略。现在企业需要在期货市场卖出1000手（1手=10吨）3月份的大豆期货合约，到了3月份现货市场大豆价格下跌为5900元/吨，期货市场降为5860元/吨，基差变为40元/吨（基差由强变弱）。这时期货市场买入1000手的期货合约，每吨就可以有90元的盈利，总盈利90万;现货市场每吨有100元的亏损，总亏损100万元。大豆加工企业通过卖出套期保值，用期货市场90万元的盈利弥补现货的亏损后，还有10万元的净亏损。假定企业没有进行卖出套期保值的操作，就会有100万元的净亏损。以上两个案例是在价格变动趋势与预期一致的情况下进行的分析，价格变动与预期不一致时会产生不一样的结果。

通过以上案例我们可以总结一个规律：当基差由强变弱时，买入套期保值会实现净盈利，卖出套期保值会实现净亏损，盈利与亏损的金额就是基差的变动额乘以交易的量。企业通过套期保值交易，只需承担基差变动的风险，就能有效规避大豆价格剧烈波动带来的风险。

（三）套期保值的要求

套期保值是企业对生产经营风险进行对冲的工具，而不是获取额外利润的工具。套期保值并不是简单的说用期货市场的盈利弥补企业在现货市场中的亏损，而是为了熨平原料和产品价格波动的风险，锁定企业经营的成本与利润。期货作为一种衍生金融产品，其价格具有很大的波动性。期货市场更是一把双刃剑，大豆加工企业应该清楚地认识到期货市场的风险性和投机性，做好思想准备，做好各项情况下的应对预案。套期保值是一项系统的工作，不是某个领导人或者其他个人拍脑袋决定的，需要在套保交易前制定一套完整的套期保值方案，包括事前风险的分析、价格走势的客观判断、具体方案的制定及事后的评估。

三、套期保值过程中遇到的问题

（一）缺乏高端专业人才

虽然大豆期货在我国起步较早，但大部分大豆加工企业对期货套期保值仍不了解，不熟悉，普遍缺乏套期保值的高端专业人才。套期保值具备很强的专业性，专业领域离不开专业人才。企业要想保证套期的效果，需要一大批期货交易、基差交易以及套期保值能手。这些人才不仅要熟练掌握套期保值的专业理论知识，还要充分了解企业所开展的各项套期保值业务实际情况，能很好地将理论应用到实践。

（二）财务、业务沟通不畅

很多企业在套期保值业务开展期间，并未制定完善配套的业务沟通流程和规范制度，影响信息的传递效率和效果。除此之外，财务不懂业务，业务不懂财务，財务部门与业务部门不能及时、有效地针对业务进行顺畅沟通，从而错失良机。即使部分业务是套期保值业务，也不能按照套期会计的会计准则进行核算。

（三）缺乏系统的风险管理体系

目前有一些企业套期保值的运营模式、思路并未完全转变，只是想把某段时间的风险规避掉，甚至有些企业在没有对相关风险进行识别的情况下，就加入套期保值的行列，更谈不上建立和完善的套期保值风险管理体系。套期保值成为企业总经理或者老板一个人的工作，企业内控制度不健全，流程不规范，职责不明确，措施不完善。期货、期权等金融衍生品投机的巨额利润，往往引诱风险管理经验缺乏、制度不健全的企业由套期保值转向投机，或者不严格执行套期保值方案，名为套保，实为投机。在进行套期保值操作的时候，没有对套保头寸严格控制，超出其能承受的规模，最终损失惨重。据《证券日报》提供信息，2021年截止10月中旬，已出现5起上市公司因进行期货投资而产生较大亏损的案例，且基本是因投机产生的亏损。

四、套期保值的优化策略

（一）关注培养专业化人员

企业可以采用外部引进、内部培养相结合的方式提高人员的专业化水平。企业可以通过与期货公司、相关上下游企业进行合作的方式，开展相应的论坛及外部培训，提高相应人员的专业素质。企业也可以采用培养、提拔内部培训讲师的方式，提高内部人员的竞争意识，提高专业水平。

（二）加强信息沟通，加快业财融合

大豆价格瞬息万变，为了避免信息沟通不畅错失良机，企业应该做到：首先，增加沟通的渠道，完善内部沟通的平台，不能再局限于传统的专题会、公司例会等，要通过引入OA、钉钉、企业微信等现代的办公平台及工具，提高各类信息及数据的采集效率及质量。其次，通过流程优化或流程再造，提高信息传递的效率。最后，为保证套期保值的效果，企业需要打破部门墙，由传统的职能组织结构、事业部的组织结构向矩阵型组织结构转变，加快业财融合。财务人员需要了解或者熟知套期保值业务实际开展中的一些逻辑思维、操作流程、风险管理目标，这样才能使财务部门充分发挥其在企业决策环节应发挥的支撑和指导作用。同时，业务人员也要学习套期会计准则的相关内容，从而保证提交的资料满足新套期会计准则信息披露要求以及监管机构相关监管规定。

（三）建立完善的风险管理体系

结合国内外先进企业套期保值成功经验，企业内部需构建一套完善的风险管理体系。成功的套保风险管理有以下原则：必须清楚的知道企业面临的风险是什么及风险的大小，确保所有可能的结果事先预估到。

1、有效识别业务中可能遇到的风险

（1）基差变动风险：在套期保值过程中，当期现波动程度不一致时，影响套保的效果。

（2）内部控制风险：期货交易专业性较强，复杂性较高，可能会产生内控系统不完善造成的风险。

（3）资金流动性风险：期货交易如果投入金额过大，可能会造成资金流动性风险，甚至因为不能及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失。

（4）技术风险：由于无法控制或不可预计系统、网络、通讯故障等造成交易系统不能正常运行，使交易指令出现延迟、中断或者数据错误等问题，从而带来相应风险。

（5）政策风险：期货市场的法律法规政策如发生重大变化，可能引起市场波动或者无法交易带来的风险。

2、建立和健全风险管理系统

风险管理系统需要制定明确的风险管理目标，建立适合企业的套期保值组织结构，并明确相关工作人员的职责，同时建立完善的内控制度与科学的套期保值操作流程等。以下几个具体的措施供参考：

（1）企业需要建立完善的套保业务的组织架构，包括期货领导小组、现货部（采购部、销售部、仓储部等相关人员）、期货交易部（行业研究员、交易员等）、风险管理部、财务部等，建立岗位责任制，明确相关部门及人员的职责权限。期货交易部负责对大豆行业相关市场的分析研究并提供套期保值方案，在方案中应当揭示相关风险并制定应对措施，在套保交易过程中需进行风险测算。风险管理部对套保业务做好事前合规性审查、事中风险监控、事后风险应对，并定期出具风险意见书。

（2）根据有关法律法规、公司章程等有关规定，制定适合本企业的《套期保值管理制度》，作为套期保值内控管理制度，对套期保值的品种、额度审批权限、管理流程、风险把控做出明确规定。

（3）套期保值业务与公司生产经营相匹配，进行套期保值交易的品种只限于生产经营相关的大豆，严格控制期货头寸;严格控制套期保值的资金规模，合理计划和使用保证金;严格按照公司制度要求下达操作指令，并根据审批权限进行对应的操作。为了应对期货市场的极端行情，可设立期货风险保证金，在与期货对接的银行账户中，预留期货账户中总金额的15%-35%作为期货风险准备金。当行情出现大幅波动导致期货账户资金不足时，期货执行部门可以直接将期货风险准备金划拨至期货账户，以应付期货价格的大幅波动，保证套保仓位的安全，按计划完成期货交易。

（4）如本地发生停电，计算机及企业网络故障使交易不能正常进行时及时启用备用无线网络的笔记本电脑，或电话委托期货公司交易。

（5）在业务操作过程中，严格遵守国家法律法规的规定，防范法律风险，定期对套期保值的规范性、内控机制的有效性等方面进行监督检查。

五、结语

企业外部环境瞬息万变，套期保值作为规避风险的金融工具之一，也有其本身固有的风险性。企业只有客观认识并合理运用，才能够规避大豆价格波动的风险，获得较大的经济效益。企业需要运用先进的技术手段对价格趋势进行分析，结合企业实际库存及下一步的采购计划建立合理的套期保值方案。套保方案一旦确定，必须严格按照风险管理制度执行，加大对各类风险的控制及约束。当遇到不可抗力或者遇国家政策、市场发生重大变化时，企业也要有一套完善的应急处理方案，及时止损，防止企业更大的损失。

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