郝颖 于冰 李雪轶

【关键词】 产融结合; 治理相嵌; 融资约束; 剩余负债能力; 企业绩效

【中图分类号】 F234.4;F275.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2022）04-0045-10

一、引言

企业的健康发展关系到其良好业绩的持续性，诸多研究表明，现金流在企业存续发展中发挥着举足轻重的作用，现金流匮乏极易使企业陷入财务困境，无法正常经营。资金稀缺严重阻碍了企业绩效的提升。

近年来，国家持续优化完善金融政策，促使更多的实体企业通过持股方式涉足金融领域以达到缓解融资压力的目的，与此同时形成了“实业+金融”模式的产融结合[1]，并在理论研究和实践两条线上并行推进。产融结合在我国制造业中初具规模，已成为制造业高质量发展以及转型升级的重要途径[2]。因此，深入探讨产融结合对企业绩效的影响具有重要的理论意义与现实意义。

就笔者目前所涉猎的文献看，研究者的角度局限于单独研究产融结合或者治理相嵌问题，鲜有文献将产融结合与治理相嵌相结合，探讨这一特殊的情境对企业绩效的影响。鉴于此，本文关注产融结合后企业套用治理相嵌机制最终对企业绩效的影响，打开产融结合与治理相嵌联合下影响企业绩效的“黑匣子”，发掘影响机理与适用条件。从理论上来说，产融结合对企业绩效具有正向的作用：一方面，集团通过成立财务公司或资本运作平台等金融机构进行产融结合，能够有效缓解内部信息不对称，分散风险，降低成本，进一步发挥资本供给的作用[3];同时，产融结合能够促使企业实现多元化经营或产业转型升级[4]，改善业绩，获取超额利润。……