杨海燕

一、我国房企融资结构的现状

上世纪90年代初我国住房信贷业务起步，1994年，我国大陆引入了香港房地产的“预售制”，商业性住房贷款成为房地产市场化的主要资金来源。1998年住房市场化全面启动，居民购房、地方政府土地收入等需求快速释放，房地产良好的抵押品属性也强化了其金融周期特性，在房地产市场发展过程中，房企逐渐形成了“债多股少”、“内阻外通”的融资结构特点。

（一）房企融资结构偏重债务。根据国家统计局数据分析，房企融资主要包括国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金，2020年一季度的占比分别为20%、0.1%、32%、47.9%，具体形式花样繁多，有银行贷款、非标融资、预付款、直接融资（股票+债券）等。

（二）房企股权融资占比微乎其微。 从2006年A股上市房企股权再融资兴起以来，其政策经历了两次“重启-暂停”的过程，具体为：2006-2009年股权融资兴起，2010-2013年定增被停，2014-2016年再融资重启，2016年7月至今再融资关闭。房企股权融资政策受政府对房地产调控影响，众多限制使房企上市难以成功。加上长期以来房企可轻松从银行获得资金，已习惯依赖信贷融资，部分企业对股权融资需求尚不强烈。目前我国两万多家房地产企业，仅有122家在A股上市，融资额远低于银行信贷，即使在2015-2016年房企股权融资的高峰期，股权融资仅占全部房地产开发资金1.36%和1.02%。

（三）内地房企的境外股权融资规模扩大。 房企在A股直接融资不畅，海外市场的融资和资本运作更为便利，近年来很多内地房企纷纷转向境外上市。……