方巧玲，徐 慧，郝婧宏

(1.福州大学 经济与管理学院，福建 福州 350108；2.云南财经大学 会计学院，云南 昆明 650221)

一、引言

在资本市场中，股权质押是上市公司非常普遍的融资方式。对于股东而言，股权质押融资方式的优势颇多，如控制权不被削弱、监管审批较为宽松等[1]，但也会导致巨大的财务压力与控制权转移风险。在财务压力方面，股权质押所得资金并未实质性地改善上市公司的融资约束，反而成为股东变相套现的方式。股权质押后股东更有可能掏空上市公司，同时增强了控股股东对上市公司进行策略性市值管理的动机，提高了上市公司与外部资金提供者之间的信息不对称程度，进而加剧了融资约束[2-3]。在控制权转移风险方面，控股股东股权质押后，若股价触及警戒线或平仓线，质权人有可能会抛售股票，导致控股股东失去控制权。在面临控制权转移风险的情况下，控股股东更有可能通过税收规避改善业绩[4]、向上真实盈余管理[5]、选择会计政策[6]或股票回购[7]等方式进行市值管理来维持股价，进而降低股价崩盘风险[1]。

由此可见，在控制权转移风险下，股权质押的股东更倾向于利用管理者实施短视的高风险的市值管理行为。2019年，我国深化资本市场改革的路线中明确提出，要做好股票质押等重点风险的防控处置。事实上，像股权质押这类高风险的融资行为不仅会对公司业绩与价值、股票价格、融资约束、税收规避、真实盈余管理、会计政策选择、审计师应对等方面产生影响[1-9]，还会直接影响公司的日常经营管理决策。……