叶莹莹，杨 青，胡 洋

(1.复旦大学 a.六次产业研究院,b.经济学院，上海 200433；2.北京大学 经济学院，北京 100871)

一、引言

自2007年我国《物权法》明确了股权可以质押以来，股权质押因其门槛低、效率高、灵活性强、融资成本低等特点迅速成为上市公司(股东)青睐的融资方式之一，2017年A股市场一度出现了“无股不押”的繁荣景象(1)据WIND数据库统计，2017年中国A股市场90%以上的上市公司进行了股权质押业务。。然而，我国股票市场“过山车”式行情导致个股频频闪崩，潜藏在股权质押背后的风险也逐步暴露。部分上市公司触及股权质押“红线”，为求自保，只能紧急停牌以阻止股价的继续下跌，这种集中刹车式的停牌措施反而带来了投资者情绪恐慌，导致了市场流动性风险，加剧了市场波动，触发股权质押集群式爆仓。可见，稳定的股价抑或向上的股价是股权质押良性发展的基石。因此，厘清存在股权质押的上市公司如何管理市值是公司治理领域中亟待解决的问题。

目前，已有不少文献对此类问题进行了关注，研究发现存在股权质押的上市公司(股东)会通过影响信息披露、股利分配方式、开发支出、创新投入和投资效率、税收规避等方式进行市值管理[1-6]。然而，现有文献却忽略了股权质押对资本市场信息中介者——分析师的作用。分析师作为资本市场中的信息挖掘者和传递者，肩负着改善资本市场信息环境、引导投资者理性投资的重要“使命”，其发布的盈利预测报告影响着投资者决策。……