窦晓飞，李 响

（黑龙江大学 经济与工商管理学院，哈尔滨 150080）

1 瑞幸咖啡财务舞弊案例回顾

瑞幸咖啡（以下简称“瑞幸”）是一家经营咖啡的互联网新贵，自2017 年成立以来，其通过旗舰店、悠享店、快取店和外卖厨房店的差异化门店布局，以及线上线下，堂食、自提和外送相结合的新零售模式，快速实现了对市场的占有，一时间风光无两。然而，2020 年5 月20 日凌晨，瑞幸收到美国纳斯达克交易所要求其退市的通知书，这一切源于2020 年1 月31日以做空中概股闻名的大空头浑水调研公司（Muddy Waters Research）（简称“浑水”）发布的一份对瑞幸长达89 页的做空报告，该报告对瑞幸的商业模式、营业收入、广告费用等诸多项目提出质疑。

1.1 商业模式存在缺陷

浑水报告指出，瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的。中国人的消费习惯更倾向于喝茶，咖啡需求市场规模较小且处于温和增长趋势，咖啡文化的缓慢渗透与瑞幸咖啡的疯狂扩张存在不可调和的矛盾。瑞幸的产品缺乏核心竞争力，其客户对价格敏感度高，留存率依靠优惠的价格促销来驱动，而各种优惠价格虽然短期内能带来客源，但取消优惠后，其又会面临销售量的下降，因此瑞幸咖啡的商业模式存在先天缺陷。

1.2 夸大营业额

浑水报告提到，瑞幸每个商店每天的商品销售数量在2019年第三季度至少夸大了69%，第四季度则夸大了88%。而瑞幸用到的方法就是以“跳单”来虚增订单数，另外还提高了每件商品的净售价。报告显示，瑞幸每件商品的零售价至少虚增了1.23元，但其利润率偏低，由于大量优惠券和折扣的补贴行为，瑞幸的实际售价仅为标价的46%，而非管理层所说的55%。……