吴先聪,郑国洪

（1.西南政法大学 商学院，重庆 401120；2.西南政法大学 审计与法治研究中心，重庆 401120）

一、引 言

随着股权分置改革后“大小非”解禁以及创业板公司IPO“大小限”解禁，大股东频繁减持股份带来的一系列经济问题和社会问题受到各界人士的广泛关注。2005年4月29日国务院批准颁布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，开启了中国资本市场深化改革的新篇章。股权分置改革给原来的非流通股提供了上市交易的机会。随着股权分置改革的推进，“大小非”逐步解禁，大股东减持股份的行为开始盛行。另一方面，2009年10月30日中国创业板正式上市，随着创业板公司IPO“大小限”的解禁，“大股东减持潮”持续升温，成为诱发2015年股灾的一个重要因素（吴战篪和吴伟立，2018）。为恢复股票交易的供需平衡、缓解股票市场的非理性下跌，证监会出台了一系列“减持规定”。这些减持规定在一定程度上规范了大股东的减持行为，但是违规减持行为仍然屡禁不止。据统计，自2012年至2019年以来，A股市场的减持规模显著高于增持规模，许多大股东呈现出了“清仓式”的减持。仅2018年沪深两市上市公司被大股东减持的就有731家，多达4 319次减持行为，累计减持股份184.16亿股，约合市值1 632.59亿元。这些减持行为中，有32家公司存在违规减持，涉及违规减持股份1.76亿股。大股东频繁减持和违规减持行为不仅引起市场动荡，还严重伤害了中小投资者的信心和利益。

在不成熟的资本市场中，法律法规的制定相对滞后，分析师报告、公司年报、投资者论坛等信息传播方式规模有限，由此，媒体报道就成为最主要的信息传播渠道（沈艳和王靖一，2021）。……