丁亚楠,王建新

（中国财政科学研究院，北京 100142）

一、引 言

2020年3月1日，历时4年多的新《证券法》完成“大修”，正式开始实施。新《证券法》的实施在重塑我国资本市场生态的过程中，也将为我国资本市场应对不确定性冲击提供坚强的制度保障。新《证券法》提出要以投资者需求为导向，充分披露投资者做出价值判断和投资决策所必需的信息，做到简明清晰、通俗易懂。可见，准确清晰的表达对于投资者更好地理解信息，提高资本市场信息效率具有重要影响。近年来，我国上市公司年报结构发生显著变化，文本信息成为年报的主要内容，然而，上市公司披露的年报越来越呈现出用词晦涩难懂、表达模棱两可的特征，管理者出于薪酬、声誉等自利动机，通过年报文本信息操纵引导投资者做出有利于公司价值和自身能力的判断。可读性是文本信息的最基本要求，作为投资者信息获取的基础，年报可读性对于投资者理解信息进而做出准确的价值判断具有重要影响。

全球层出不穷的不确定性事件与经济结构长期失衡，不仅对世界经济发展提出了新的挑战，也给我国资本市场发展带来了更多的不确定性。长期以来我国资本市场的发展受频繁出台的各项经济政策影响，经济政策不确定性的负面效应逐渐成为经济学和金融学领域关注的重点。一项宏观政策的出台首先会影响企业行为，进而影响企业产出，这其中不仅包括实物产出，也包括信息输出。……