郭永清

10月29日，东阿阿胶（000423.SZ）发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入28.26亿元，同比增加38.49%，归属上市公司股东的净利润3.01亿元，同比大增。在发布三季报之前，东阿阿胶的业绩预告一度引起市场的积极反馈。

就东阿阿胶三季报的财务数据而言，我们需要关注的问题是：东阿阿胶是否已经扭转发展趋势？未来是否能够回到巅峰重现荣光？我们的答案是：下滑势头已经得到扭转，但是重回巅峰困难重重。

下滑止步

2019年，东阿阿胶出现了上市以后的首次亏损，业绩变脸。从目前利润表中的财务数据来看，东阿阿胶的营业收入、毛利、净利润等数据，都已经从2019年的低谷中走出来逐步恢复。

在营业收入方面，东阿阿胶的营业收入从2019年的29.59亿元增加到了2020年的34.09亿元，2021年三季度为28.26亿元，假设一年四个季度的营业收入差不多，那么2021年的营业收入大概在38亿元左右，也就是2020年比2019年增长了15.24%，2021年比2020年预计可以增长10%以上。

在毛利和毛利率方面，东阿阿胶的毛利从2019年的14.10亿元增加到2020年的18.75亿元，2021年三季度为17.70亿元，如前假设，那么2021年毛利大概在23亿元左右，增长趋势也比较明显。尤其是毛利率，从2019年的47.65%增加到2020年的55%，直至2021年的62.66%，上升幅度较大。

在净利润方面，东阿阿胶的净利润从2019年的-4.45亿元，恢复到2020年的4097万元，2021年三季度为3.02亿元，这是肉眼可见的趋势扭转。

难回巅峰

东阿阿胶的趋势已经得到扭转，那么，是否可以乐观地说东阿阿胶即将进入快速增长？这还言之过早。东阿阿胶要回到巅峰，困难重重。……