周 利

[提要]中国已全面进入老龄化阶段，财产性收入作为老年人经济支持的重要性愈发显现，有效配置家庭资产对增加居民家庭财产性收入、保障养老安全具有重要意义。基于2017年中国家庭金融调查数据，首先通过三阶段DEA-SBM模型从家庭层面测度家庭资产配置效率，弥补了过去测度家庭效率时未考虑房产的不足；然后借助Tobit模型实证考察了人口老龄化、债务杠杆对居民家庭资产配置效率的影响。研究结果显示，居民家庭资产配置效率受老年人占比的正向影响，而债务杠杆所蕴含的潜在风险将减弱这一正向效应。且这一基准实证结论在进行Lewbel工具变量、替换老龄化衡量指标、增加代理变量等稳健性检验后仍然成立。从异质性分析来看，对于医疗支出较大的家庭、收入水平较低的家庭，债务杠杆的负向作用更明显。进一步讨论发现，增大人力资本投资、普及金融知识是提升家庭资产配置效率的有效途径之一。本文的研究一方面为合理配置家庭资产、增加未来的养老安全给出政策建议；另一方面，考虑到中国的老龄化程度日益加深，相关政府部门必须提前对居民部门的债务风险做好防范措施。

引言

国家统计局的数据显示，截至2019年末，中国的老龄化率(65岁及以上人口在总人口中的占比)已经达到了12.6%，远高于联合国划定的老龄化标准(7%)，即将进入深度老龄化社会(14%)。现阶段，我国老年人的经济来源主要依靠家庭、公共养老金和财产性收入这三个层次，其中家庭支持为最主要来源，养老金次之，财产性收入最弱。……