肖康康 强皓凡

引 言

金融是现代经济的核心，是促进产业结构优化和实体经济发展的关键环节。习近平总书记更是强调要深化金融供给侧结构性改革，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济的能力。事实上，1973年金融深化理论提出以来，金融发展对一国经济发展的重要性已成为基本共识。(1)R.Levine,“Finance and Growth: Theory and Evidence”, Handbook of Economic Growth, No.1, 2005, pp.865-934.在深化金融改革的过程中，怎样设计布局我国金融结构，从而最有利于经济发展，这是我们研究的重要课题。纵观全球，发达国家的金融结构多为市场主导型，伴随着新自由主义思潮风靡全球，市场主导型金融结构更有利于经济发展的观念甚嚣尘上。尤其是近年来，西方一些学术文献愈发突出地视欧美发达国家市场主导型金融结构为最优，(2)A.Demirgüc-Kunt, E.Feyen and R.Levine, “Optimal Financial Structures and Development: The Evolving Importance of Banks and Markets”, World Bank, 2011; P. Sethi, B. Kumar, “Financial Structure Gap and Economic Development in India”, Journal of Business Economics and Management, Vol.15, No.4, 2014, pp.776-794.将大力建设证券市场与经济发展绩效直接挂钩。但证券市场的建设成本相当高昂，为了我国持续稳定的经济发展，是否需要“一步到位”地将金融结构调整为欧美国家的市场主导型，是否需要“一步到位”地舍弃我国长期运用的银行主导型金融结构？

回首我国改革开放以来的金融结构演化与实体经济发展，虽然金融结构不似西方国家那般发达和完备，尤其是20世纪90年代初证券市场创设以后乱象丛生，屡开屡关、狂涨狂跌，机制不健全、制度不完善，且大小银行差距悬殊、金融垄断水平高企，但年均9%的经济增长奇迹却是全球范围内耀眼的成就，给予了“市场主导论”一个有力的挑战。究竟最优金融结构是否存在，如果存在，有无标准范式？……