徐千惠

【摘要】近些年来，上市公司财务造假事件频繁发生，财务造假严重挑战了会计信息披露制度的严肃性，损害了我国市场经济的诚信基础，破坏了市场信心，并且还严重损害了投资者的利益，给社会带来了非常大的负面影响。文章基于瑞幸咖啡财务造假舞弊事件，回顾其事件的经过，分析其造假的原因、手段以及财务造假所带来的负面影响，并针对中概股上市公司提出相关的一些策略和建议。

【关键词】瑞幸咖啡；财务造假 ；策略和建议

【中图分类号】F719.3；F715.5

一、引言

尽管中美关系现阶段存在一定的摩擦，在美上市的中国企业也会面临退市的风险，但是中国企业赴美上市的热潮依然还在持续。咖啡作为中概股中的明星企业，其闪电般的扩张速度，瑞幸一步步成为中国最大咖啡连锁品牌，发展前景被投资者看好。然而好景不长，2020年2月，浑水机构发布了一份关于瑞幸咖啡的调查报告，直指瑞幸咖啡捏造财务和运营数据，瑞幸咖啡又快速跌落神坛。瑞幸咖啡财务造假事件的曝光，无疑对我国中概股产生了很大的负面影响，一个企业的财务造假，给中概股企业集体扣上了不诚信的帽子，不仅造成了市场的波动，更影响了中国企业的形象，增大了中国企业在海外资本市场融资的难度，中概股信任危机空前严重。虽然瑞幸咖啡不是第一个被曝财务造假的中概股公司，但是其造假事件引起了国内外各方的大量关注。作为前车之鉴，瑞幸咖啡神坛背后暴露出的问题值得其他上市公司注意和警惕，同时也对我国上市公司的监管提出了迫切的要求。监管部门要加强对上市公司的监管，从而减少我国上市公司财务造假事件再次发生，旨在促进中概股企业未来发展，促进我国资本市场的繁荣发展。

二、案例介绍

2019年5月17日，中国新零售品牌瑞幸咖啡在纳斯达克正式挂牌上市，瑞幸咖啡靠着大补贴与便利的APP外卖商业模式，搭配“病毒式”的新闻媒体营销策略，成为了中国最知名的咖啡连锁品牌。从创立到IPO，瑞幸咖啡只花了17个月的时间，创造了全国最快IPO公司记录。

2020年1月31日，美国做空机构浑水公司发布了一份做空报告，报告中称瑞幸咖啡从2019年第三季度便开始财务和运营的数据造假，存在夸大门店订单交易量、商品实际售价等行为，当日股价下跌75%。尽管瑞幸咖啡在2月3日晚对所有的指控都予以否认，但在长达89页的报告面前，瑞幸咖啡的任何辩解都显得苍白无力。最终，瑞幸咖啡在4月2日自爆其首席运营官（COO）以及几名员工有不正当行为，捏造了许多虚假交易。随后，同年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，市值跌至11.05亿美元。瑞幸咖啡财务造假消息一出，无疑把中国企业、尤其是中概股都拉入了信任危机中。

三、瑞幸咖啡财务造假事件原因

瑞幸咖啡财务造假，主要是因为财务造假的惩处力度小、公司内部控制体系不完善和其“烧钱倒贴”的商业模式存在缺陷，下面将从这三个方面进行具体分析。

（一）财务造假舞弊处罚力度小

较低的财务造假成本是瑞幸咖啡财务造假的重要诱因之一。相比于国外其他国家，我国对财务舞弊的处罚力度比较小，这变相助推了企业财务舞弊。当公司经营不善但又想追求经营业绩的达标，财务造假在利益诱惑面前就是一项一本万利的选择。财务造假给企业所带来的利益远远高于其处罚成本，在面临利益诱惑时，相比财务造假所带来的处罚，财务造假获得的巨大非法利润更能吸引人，再加上存在侥幸心理，最终瑞幸咖啡还是铤而走险选择了财务造假。

（二）公司内部控制体系不完善

公司内部控制制度不完善给企业财务造假增添了可乘之机，而瑞幸咖啡内部控制体系自身就存在缺陷。从瑞幸咖啡股权结构中不难发现，瑞幸咖啡的核心管理团队就是原来神州优车和神州租车的团队，可以说瑞幸几乎被神州的团队把控，控制了股东会，进而控制了董事会和监管会，瑞幸的内控已经完全失效，权责无法协调制约，关联方交易不规范以及信息披露不及时，这些都为之后瑞幸咖啡进行的财务造假埋下了隐患。

（三）“烧钱倒贴”的商业模式存在缺陷

瑞幸咖啡“大额补贴+疯狂开店”的商业模式本身就存在致命缺陷，这也意味着瑞幸模式注定是要失敗的。瑞幸咖啡想要通过发放大量的折扣券和免费赠送，让中国消费者养成长期喝咖啡的习惯。虽然短期来看，瑞幸咖啡流量增长是真实有效的，但是“大额补贴”烧钱式的商业模式也造成了瑞幸咖啡的用户对价格高度敏感，顾客对瑞幸咖啡的产品是缺乏忠诚度的，只有实惠的价格才是留住他们的真正原因。资本逐力，企业一天不赚钱可以，一年不赚钱也行，但是长期不赚钱，股价自然下跌。不盈利的瑞幸为了持续“输血”，获得更长时间的生存，财务造假就成了其铤而走险的捷径。

四、瑞幸咖啡财务造假手段

任何一家涉及到财务造假的公司，他们的造假手段和方式不尽相同，但是大都有迹可循。而瑞幸咖啡的财务造假主要有以下三个手段：

（一）虚增销售量、虚增商品单价

瑞幸咖啡虚增销售业绩的手段有：第一是夸大营业额。一家浑水公司动员了瑞幸的员工和兼职员工，对981个门店进行了全天监控，记录其外卖和到店的销售情况，通过监控视频发现：瑞幸的取餐码不按顺序排列，而是选择跳号的方式，并且还虚构外卖订单。第二是夸高实际销售单价。瑞幸财报显示，2019年第三季度每件商品净零售价夸高了1.23元，虚增了主营业务收入。第三是虚增其他产品收入。根据匿名公司收集到的顾客消费小票还发现，2019年第三季度其他产品收入占比仅为6%，瑞幸对其他产品的收入虚增超过了40%。

（二）夸大广告支出

据第三方媒体跟踪显示，瑞幸咖啡虚增了经营性支出。据2019年第三季度财务报表显示，瑞幸咖啡经营性支出中的广告费用为3.82亿元，而实际发生的广告费用仅为4 600万元，瑞幸将2019年第三季度广告支出夸大了逾150%，虚增了3.36亿元，特别是与众多传媒广告的合作上。而瑞幸恰好利用虚增的3.36亿广告费用可以转回，将其被夸大的广告费用重新用于增加销售收入和门店利润，进而大幅度虚增了其销售收入。

（三）关联交易不规范

陆正耀（瑞幸咖啡董事长兼神州优车董事长、总经理）通过收购宝沃汽车的方式，向其关联方王百因输送了1.37亿元的利益。而王百因又是陆正耀的同学，并且王百因在瑞幸咖啡总部附近成立了一家咖啡机供应企业，瑞幸咖啡便从王百因公司购买咖啡机等设备。然而在瑞幸咖啡公开的财务报表中并没有对这一隐含的关联方交易进行批露，也没有做出任何解释。因此，双方可能通过此方式将资金再次转回瑞幸，进行财务造假舞弊。

五、中概股财务造假事件的影响

曾经的瑞幸咖啡是大家眼中的“国货之光”、“美利坚韭菜收割机”，然而其财务造假事件发生后，再次将中概股信任危机推向了高潮，中概股诚信危机，瑞幸不是第一家。美国资本主义市场非常注重诚信经营，对财务造假更是零容忍的态度，像瑞幸咖啡这种上市地点在美国，经营场所主要在中国的中概股被爆财务造假后，对企业自身造成了非常大的负面影响，也使中国企业赴美上市难度加大，重创中概股的声誉，同时还会影响到我国经济的发展。

（一）对于企业自身

企业财务造假既是一件违背道德，也是一件违反法律法规的事情，严重损害了企业的公众声誉形象。财务造假事件的曝光无疑会给企业的资本市场以及商业品牌一个致命的打击，企业价值也会大幅下跌。企业财务造假在证券市场中属于一项重罪，投资人、监管部门以及司法部门都对此有着严厉打击。如果因为造假和欺诈导致投资者出现了重大的经济损失，那么这个公司就可能会面临投资者的集体诉讼，轻则有美国证监会的巨额罚单，重则企业会被强制要求退市。

（二）对于中概股

瑞幸造假事件发生后让所有中概股再次遭到了信任危机。其实中概股在美国上市近20年的时间里，这种财务造假的风波一直存在。而瑞幸神话破灭后，一场对中概股的信任危机再次呼啸而来。美国证监会开始对所有的中概股进行大规模审查，爱奇艺被做空机构发布做空报告后，股价下跌14%，此外新东方、学而思、好未来、高途、唯品会等中概股股价均出现下跌，整个资本市场对中国企业失去了信心。一些外国的投资者开始质疑中概股的数据，其将来对中概股的投资会变得更加谨慎。

（三）对于我国市场经济

很多投资中概股的资金都来源于中国国内，瑞幸财务造假事件发生后，股票价格大幅下跌，这给国内投资者和股民带来了巨大的经济损失。财务信息数据造假违背了会计信息质量要求中的真实性和可靠性，使得在制定国家宏观经济政策时缺乏可靠的理论依据和信息支撑，影响我国宏观经济的正常和高效运作，对我国市场经济产生负面影响，扰乱了证券市场的正常秩序。

六、中概股财务造假事件的启示

瑞幸咖啡从诞生不过18个月，成立不到2年就成为全球最快IPO公司，其发展速度惊人，但也因其财务造假丑闻一落千丈。瑞幸财务造假事件对企业自身、中概股以及我国经济造成非常大的负面影响，通过瑞幸咖啡财务造假事件，希望中概股上市公司能够正视自己的发展，给中概股上市公司和监管部门提供借鉴。

（一）诚信经营、披露真实的财务信息

上市公司信息披露是其向投资者和社会公众传递信息的桥梁，投资者和社会公众可以通过这些信息来进行投资决策，因此真实、全面、及时、充分地进行信息披露至关重要，这是资本市场正常运行的基础，也是对股东、投资者以及消费者负责。当企业采取“疯狂烧钱”的商业模式无法维持企业的经营时，像瑞幸采取的虚增交易量的方式来增加业绩是不可行的。财务造假的结果最终是股价下跌甚至会被要求退市。只有符合法律规定诚信经营，我国上市公司才会赢得市场和消费者的信任，才能在竞争的市场环境中赢得成功。

（二）完善企业内部控制制度

对于上市公司来说，管理层人员要意识到内部控制的必要性，建立健全符合企业自身发展的内部控制体系，完善企业的内部治理结构。企业内部控制制度是企业经营管理的重要手段，完善企业内部控制既可以防范企业经营风险，还能够帮助企业不断发展壮大。从瑞幸的股权结构可看出，瑞幸咖啡的内部制度存在重大缺陷，一股独大，中小股东基本上没什么话语权，企业内部审计部门也没有起到严格的监管监督的作用。上市公司应当优化股权结构，选择多元化的股权结构，避免一股独大的现象发生，科学设立股东、董事会、监事会、管理层，要让企业不相容的业务由不同的人来完成，做到各级权责分离，相互有效制衡。增加中小股东的决策权和话语权，确保决策的正确。

（三）加大财务造假的惩处力度

企业财务造假背后最本质的因素是巨大的财富诱惑，股东、管理层还有审计部门由于各自的利益关系，驱使着造假行为的发生。而正是由于监管制度的不完善和处罚力度较小，在巨大的利益面前，区区微小的惩罚成本显得微不足道，完全起不到任何的警示作用，致使企业怀着侥幸心理，铤而走险的选择财务造假。因此，要想防止上市公司財务造假的行为发生，监管部门首先要加大财务造假的处罚力度，提高其财务造假的违法成本，完善监管制度。监管部门还应加大对涉事个人的惩罚力度，除了需要承担民事赔偿责任之外，触犯法律法规的还应该承担刑事责任。

（四）加强外部的监管监督

监管部门除了加大惩罚力度以外，还应该加强外部监督。社会监督机制也是发挥有效监管作用的重要途径，监管部门应建立健全外部监督机制，完善相关的法律法规，不给财务造假有任何空子可钻。可以建立多渠道多方式的途径让公众进行监督或者举报，利用众多媒体的关注，跟踪报道，使得企业的商业丑闻和财务舞弊造假事件在公众中广泛传播，让投资者真实、及时地了解企业相关信息，减少投资者的损失，给造假企业及相关责任人一定的外界压力和警醒。

七、结语

从创立到IPO，瑞幸咖啡只花了短短17个月的时间，创造了全球最快IPO公司的记录。然而由于其财务造假，一夜之间市值成为幻影，最终跌落神坛，停牌退市。而瑞幸咖啡财务造假事件引发了国内外的共同关注，瑞幸咖啡造假事件造成中概股遭受到了严重的信任危机，同时也反映出我国上市公司在经营过程中存在商业模式的缺陷、内部控制不完善等问题，这也对我国所有上市公司敲响了警钟，为避免再次出现类似的财务造假事件，我国上市公司应当肩负起重任，监管部门加强监督，共同促进我国资本市场的繁荣发展。

主要参考文献：

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