邹程程 王冬梅

【摘要】文章以北京石头世纪科技股份有限公司为研究对象，测度了该公司盈利的可持续性，并对其轻资产盈利模式、类金融盈利模式和金融化行为的实施效果进行了考量，在此基础上探讨了维持石头科技盈利和盈利模式的可持续性以保证其健康、可持续发展的思路。

【关键词】盈利；盈利模式；可持续性；实体企业金融化；石头科技

【中图分类号】F239

★基金项目：本文受科技部重大项目“面向智能群决策的时序知识图谱与风险解析”（基金编号：2020AAA0108402）资助。注：王冬梅副教授为本文通讯作者。

一、引言

上市公司盈利的可持续性备受关注，影响到企业的可持续发展。投资者经常看到有的上市公司如乐视网和暴风集团上市之初业绩非常靓丽，增长迅猛，股价一飞冲天，但不过3年，业绩就迅速回落甚至出现大滑坡，财务风险急剧聚集并迅速释放，最后因为无法偿付到期债务而宣告破产。类金融盈利模式和轻资产盈利模式也是此前研究文献中广泛提及并被企业竞相采纳的两种盈利模式。自2013年以来，实体企业金融化也十分普遍，包括其动机、经济后果的研究已成为热点话题。北京石头世纪科技股份有限公司（简称石头科技）在2020年上市时，业绩非常优秀。该公司实施了轻资产盈利模式和类金融盈利模式，还有大量资金投资在金融资产上，即存在金融化行为，其选择将生产过程外包实施轻资产盈利模式在业界引起高度关注，也引起了一些研究者的注意（赵团结，徐开磊，查燕云，2020）。……