□文/刘 霞 张宪萌 刘 畅

（河北大学管理学院 河北·保定）

［提要］罗欣药业作为我国首家在港交所私有化后成功借壳回归A股的H股企业，其在回归过程中面临着诸多的财务风险。通过区分私有化退市和借壳上市两个阶段，分析罗欣药业在回归A股过程中所面临的财务风险及采用的风险控制策略，为其他有回归意向的H股企业提供参考。

一、引言

自我国1990年底建立沪深交易市场以来，A股资本市场已存在30余年，上市公司的数量不断增加，从1990年10家到2020年已增至4，000余家，融资融券的规模也在不断增加，从2000年1，397亿元到2020年突破14，839亿元。良好的融资环境是资本市场吸引公司上市的基础，于是越来越多的H股企业回归我国A股资本市场。据东方财富网的数据统计，2018年在港交所完成私有化退市的企业有3家，2020年仅上半年就有近20家企业提出私有化要约或存在潜在回归意向，这些私有化退市的H股企业有相当一部分会选择国内A股市场重新上市。

对于企业来讲，从一个股票市场回归到另一个股票市场绝非易事，整个过程不仅需要耗费大量的资金及漫长的等待，还可能面临再上市失败的风险，或是已有的市场被竞争者吞噬的经营风险等。如何化解这些风险，成功退市后回归A股成为理论界和实务界最为关注的问题。罗欣药业作为首家在港交所私有化退市后成功借壳回归A股的H股企业，其成功回归的经验极具借鉴价值。本文主要分析了罗欣药业在私有化退市和借壳上市过程中所面临的财务风险，同时梳理了其采用的风险应对策略，进而为其他H股企业的回归过程提供参考。……