【摘要】初创型高科技企业在企业发展的不同阶段，采用不同的权益工具进行融资，导致不同时期发行的权益工具具有不同的权利和等级，形成复杂资本结构。文章在介绍期权及期权定价模型的基礎上，介绍了利用期权定价模型计算各类股权价值的原理和步骤，并以综合案例进行实例说明。

【关键词】股权价值评估；复杂权益结构；期权定价模型；非上市公司

【中图分类号】F426.82；F406.7

很多初创型的科技企业在发展过程中经过A轮、B轮、C轮等多轮融资，形成复杂的股权结构，因股权转让等事项，需要对拟转让的各类股权价值进行评估。由于没有上市流通，再加之各类股权权益的差异，使得某一类股权价值评估难于采用传统的价值评估方法。下面介绍采用Black-Scholes期权定价模型来计算复杂股权结构下的各类股权价值的方法和步骤。

一、Black-Scholes看涨期权定价模型

期权是一种选择权，是指在未来某特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

看涨期权赋予其持有人在将来某个日期按指定价格购买某项资产的选择权。以股票期权为例，到期日如果股票市价S大于约定价格X，看涨期权持有人就可以按约定价格X买入股票，再按市场价S出售该股票，获取差价S-X（当S>X）；如果股票市场价格S小于约定价格X，看涨期权持有人就会放弃看涨期权，看涨期权内在价值为0（当S≤X）。看涨期权内在价值为Max（S-X，0），这里的Max是两者取较大值的函数。

二、利用看涨期权评估各类股权价值的思路和程序