张 智

(福州外语外贸学院 财金学院，福建 福州 350202)

一直以来信息不对称是影响证券市场资金有效配置的障碍。信息不对称导致投资者无法有效地甄别高质企业和劣质企业。长此以往，股票市场会出现“柠檬”现象，从而导致股票市场无法正常发挥资源配置作用。为了降低信息不对称问题，2001年深圳证券交易所开始对上市公司信息披露质量进行评级。有学者[1]对信息披露质量的影响因素及产生的影响做了大量的研究。研究发现，派现水平与信息披露质量正相关。遗憾的是该研究并没有分析信息披露质量影响派现的具体机制。本研究主要关注信息披露质量影响现金股利支付水平的具体路径，基于信息披露和公司业绩的关系展开，运用中介效应模型，检验上市公司信息披露质量、公司业绩与现金股利支付水平的关系。

一、理论分析与研究假设

国内外学者关于信息披露质量的研究主要集中在信息披露对公司成本的影响上。Rozeff[2]、Easterbrook[3]、Jensen[4]从代理成本的视角对公司现金股利支付行为进行了分析，认为发放现金股利限制内部融资，促使公司到受到严格监督和管理的外部市场融资，从而降低公司的委托代理成本。近年来，许多学者通过实证方法证明了代理成本与信息披露的关系。马施[5]以深圳证券交易所2008—2014年上市公司为样本，以两类代理成本为被解释变量，信息披露质量为解释变量，回归结果证实了信息披露质量越高代理成本越低。……