异质交易行为对市场价格发现能力的动态影响

2021-10-13刘志东张永超

管理科学 2021年3期

张一，刘志东，张永超，李喆

1 东北大学秦皇岛分校经济学院，河北秦皇岛 066004 2 中央财经大学管理科学与工程学院，北京 100081 3 东北大学秦皇岛分校数学与统计学院，河北秦皇岛 066004

引言

在全球金融一体化程度不断加深、资本市场不断开放的背景下，企业选择在多个证券市场上市的行为越来越普遍，从而产生了交叉上市公司这一较为特殊的公司群体。中国也有不少优质公司积极赴境外上市，其中香港市场成为首选之地。香港具有地理位置临近、文化背景相似的优势，吸引了很多内地公司前往上市，这既拓展了企业的融资渠道，也对资本市场的繁荣起到促进作用。截止到2017年，中国已有102家企业实现A股与H股交叉上市，主要分布在金融业、采掘业、制造业和交通运输业。

交叉上市行为引起学术界的普遍关注，关于不同市场价格差别的研究更是其中的热点问题。虽然是基于同一公司的基本面信息，但很多时候A股与H股股价出现持续和明显的背离，且很难用市场分割的相关理论进行充分的解释，给市场管理者和参与者带来困扰。价格发现是资本市场最主要的功能，如何测量并比较不同市场的价格发现能力对于管理者准确把握市场动态并制定相应的政策具有重要的管理启示，同时也为公司和投资者的行为决策提供有益的借鉴。