张立光，张婷婷，贺 康

(1.重庆理工大学会计学院，重庆 400054；2.西南财经大学保险学院，四川 成都 611130；3.西南财经大学会计学院，四川 成都 611130)

一、引 言

目前，影响我国经济健康发展的一大问题是虚拟经济和实体经济之间的失衡，表现为非金融企业越来越偏离主业，金融资产的配置比例快速提升，而实业投资率却持续下滑[1]，学术界将这种现象称为实体企业“金融化”[2]。实体企业的金融化严重制约了我国经济的健康发展，引发了政府和学术界的广泛关注。一些学者认为金融化对实体经济具有“挤出效应”，即金融化会挤出企业创新投资和固定资产等实物资本投资[3]，抑制企业创新[4]，从而抑制实体经济发展。然而，另一些学者认为金融化并不一定会对实体经济产生不利影响，因为金融资产投资具有“储蓄效应”，它可以发挥“蓄水池”功能，降低企业财务困境成本[5]和平滑投资波动[6]，从而对企业经营具有积极作用。纵观现有金融化经济后果的相关研究，学术界在微观层面并未得到一致结论。同时，现有研究主要关注金融化对实体经济的“挤出效应”和“储蓄效应”，却忽略了金融化对企业信息环境的影响。企业的外部利益主体如投资者、银行、供应商等对企业的了解程度与企业的信息环境息息相关，较好的信息环境可以提高股票流动性，减少投资者对企业前景的估计风险进而降低企业资本成本[7][8]，最终提高企业价值[9]。基于此，本文以分析师预测作为企业信息环境的代理变量，以2007—2019年中国A股非金融上市公司作为研究样本，实证检验企业金融化对信息环境的影响。……