黎精明，钟怡然，张 霞

（武汉科技大学 恒大管理学院，湖北 武汉 430065）

一、引言

近年来，以美国为首的西方国家贸易保护主义和反全球化操作使企业生产经营环境的不确定性程度上升，突如其来的全球性新冠肺炎疫情更是进一步加剧了这种环境不确定性。在此背景下，企业财务柔性储备作为应对环境不确定性冲击的重要手段，它日趋受到理论和实务界的关注和重视。那么，企业储备的财务柔性是否能够为企业创造价值并提升经营绩效呢？围绕这个问题的相关研究较为丰富，Maria-Teresa Marchica（2010）[1]发现，财务柔性储备有利于提高企业投资质量；黎精明和杨思怡（2020）[2]发现，储备了财务柔性的企业比未储备财务柔性的企业获得了更多投资机会；曾爱民等（2013）[3]在研究中表明，财务柔性可以有效缓解危机期企业的融资和投资约束；Annalisa Ferrando 等（2017）[4]发现，财务柔性可以提升企业未来的投资能力。这些研究共同意味着，改善企业投资状况可能是企业财务柔性储备价值实现过程的关键环节，那么，企业所储备的财务柔性究竟是如何体现其价值的？或者说，其完整的价值实现机制是什么？现有研究尚未对此做系统性揭示。

制造业相较于其他行业而言，具有较显著的重资产属性和资本密集型特征，这就决定了该行业企业（尤其是规模以上企业）根据市场环境变化灵活实时“调头”相对较困难，因此，他们也就更容易受到环境不确定性的冲击。照此逻辑，对制造企业而言，财务柔性储备更具必要性并更能彰显其价值。……