王思琪，张劲松

（哈尔滨商业大学 会计学院，黑龙江 哈尔滨 150000）

一、引言

同英美等国家相比，我国企业股权结构多呈现出集中分布的态势，第一大股东拥有较高的持股比例，掏空企业的风险更高。委托代理冲突的重心转变为股东间的利益冲突，制衡式股权结构成为公司治理领域研究的焦点。国外学者普遍认为股权制衡是公司治理的重要方式，可以有效降低大股东掏空企业的风险，对企业价值的提升具有积极影响。然而在我国独特的市场环境与股权结构下相关研究并未得出一致结论。投资作为企业三大财务决策之一，其决策效率直接关乎着企业的生存和发展，可以反映出在激烈的市场竞争中企业价值的高低。然而非效率投资在我国上市公司普遍存在，主要有投资过度和投资不足两种形式。持续周期长和涉及额度大的特点，使得企业非效率投资活动经济回报低，存在损失本金的风险，会对企业未来盈利能力产生巨大影响。股权制衡对投资效率的治理作用能否实现？制衡是否会演变成股东间的合谋，从而加剧企业的投资过度与投资不足？制衡式股权结构下控制权的争夺，对企业非效率投资又有何影响？会计稳健性作为一种重要的信息质量要求和公司治理方式一直备受关注。本文将其作为中介变量，探究股权制衡影响投资效率的作用机理和传导途径。以丰富我国股权制衡理论研究成果，提出完善公司治理，强化外部监管，以弥补制衡式股权结构弊端，从而提高企业投资效率的合理建议。……