唐小然，曹琳尉

（1.海南大学 马克思主义学院，海南 海口 570208；2.中铁二院工程集团有限责任公司 交通运输规划研究院，四川 成都 610036)

海南自由贸易港建设的推进，需要发挥交通先行作用，尤其是“海澄文定”及“大三亚”等经济圈逐步形成，市域(郊)铁路的建设刻不容缓。利用既有铁路开行公交化列车，对加快市域铁路推进，扩大交通有效供给、缓解城市组团之间交通拥堵具有重要作用。铁路改造项目投资一般由地方政府承担，在这类项目中，主要投资于动车组等移动设备。地方政府为加速铁路技术改造，需要购进大量运输装备，在地方财力有限的背景下，亟需解决资金融通问题。鉴于融资租赁具有融资与融物结合的特点，与铁路移动设备融资耦合程度高，加之海南出台了一系列鼓励融资租赁政策，因此，有必要对融资租赁在海南铁路建设中的应用进行研究。

1 海南铁路公交化运营运输装备需求

海南铁路目前已形成“一环一线一渡二支”的路网格局，全省铁路营业里程1 039 km，占全国铁路营业里程约1%，路网密度335 km/万km2，高于同期全国平均水平145 km/万km2。目前海南铁路建设重点是对路网进行提质增效，挖掘既有路网潜力。开行公交化列车，可以充分利用干线铁路、城际铁路富余能力，通过对既有及规划铁路适当加站、改造进出站设施，在不建设新线的情况下满足旅游经济圈范围内客流出行需求，是提升海南铁路网使用效率、推进市域铁路建设行之有效的路径。

目前，高速铁路及城际铁路枢纽动车存车及检修能力基本能够满足公交化列车开行需求，在不影响环岛高速铁路开行前提下，为更好地适应公交化客流、提升线路服务频率、改善运营效果，关键在于购进足够的移动设施。根据《交通运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》(国办发[2019] 33号)，市域铁路及公交化建设的投资主要由省市地方政府承担。“疫情经济”结束后，在强调预算约束、执行监控和绩效管理的背景下，发挥好财政资金的先导作用，利用有限的资金购置更多设备，最大限度满足公交化开行需求，是海南铁路建设亟需解决的问题。融资租赁作为一种有效的融资方式，在铁路运输设备购置领域有一定的实践积累，并在城市轨道交通等项目中成功运用，为解决海南铁路融资难题，有必要对融资租赁在海南铁路公交化运营运输装备购置中的适应性进行分析。

2 融资租赁适应性分析

2.1 融资租赁特点

融资租赁是指出租人根据承租人的请求，向承租人指定的出卖人购买指定设备，并将该设备交付给承租人使用，以承租人支付租金为条件，资本货物的占有、使用和收益权转让给承租人的融资模式[1]。鉴于融资租赁具有融资与融物相结合的特点，在功能上，能通过“以租代购”支持企业设备更新，减少运输设备购进前期投入。因此，海南铁路运输企业在既有线改造过程中，通过融资租赁的方式，购置通信信号、机车车辆等先进技术装备，既可以融通资金，又可以获得所需设备的使用权，还可以得到新技术和管理上的经验；并且，融资租赁与铁路移动设备融资耦合程度高，是解决海南铁路公交化运营运输装备融资问题的最佳选择。

2.2 融资租赁在铁路运输装备购置中的发展现状

目前我国参与铁路运输装备的融资租赁公司依据股东背景的不同划分为2类，一类是股东具有设备制造商背景的厂商系租赁公司，另一类是非厂商背景的独立第三方租赁公司。

厂商系租赁公司主要是铁路运输设备生产企业实行纵向一体化发展成立的融资租赁公司，目的是提高自身产品的销量或赚取利差以提高利润率，其优势在于专业背景深厚，对产品的性能和发展趋势有较为精准的认识。并依托其技术优势，在租赁后期对租赁维修保养及残值的处理方面，比其他类型的租赁公司有优势。

第三方租赁公司的股东背景较为多元化，业务模式灵活，专注于一个或者几个领域，并对某个细分行业进行深耕。得益于其股东背景，这类公司具有丰富的业务资源。

融资租赁在铁路运输装备市场的发展，为海南利用该融资方式解决公交化设备购进难题奠定了基础。

2.3 海南铁路建设利用融资租赁模式优势

2.3.1 政策支持

2019年11月17日，国家发展和改革委员会等15部委联合发布的《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》提出鼓励发展装备融资租赁业务。2019年11月19日商务部等18部门联合印发《关于在中国(海南)自由贸易试验区试点其他自贸试验区施行政策的通知》，指出支持符合条件的金融租赁公司和融资租赁企业利用银行间市场发行债券和资产证券化产品，支持开展跨境融资租赁服务。相关政策的鼓励和支持，为海南融资租赁业务的发展提供了市场空间和契机。

2.3.2 税收优惠

增值税及关税方面，根据海南省政府发布的《海南自由贸易港投资指南》，进口营运用交通工具及游艇免征进口关税、进口环节增值税和消费税，这将极大降低融资租赁企业购进成本。所得税优惠方面，融资租赁的所得税延迟纳税，主要是通过加速折旧的方式实现的。根据我国《企业会计准则第21号——租赁》第二十一条规定：“承租人能够合理确定租赁期届满时取得租赁资产所有权的，应当在租赁资产剩余使用寿命内计提折旧。无法合理确定租赁期届满时能够取得租赁资产所有权的，应当在租赁期与租赁资产剩余使用寿命两者孰短的期间内计提折旧”[2]。另根据《海南自由贸易港投资指南》，允许企业对符合条件的资本性支出在当期一次性税前扣除或加速折旧和摊销。因此，对于融资租赁运输设备，可采用加速折旧法进行折旧。虽然从总量上看，资产使用期间享受的折旧抵税金额没有改变，但是从资金流动性的角度看，使纳税人在前期应纳税额减少，实际上享受了延迟纳税的好处，等于提前支配了部分现金流，实际上获得了资本现值的增加[3]。2020年6月，财政部、国家税务总局发布重磅政策：对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，按15%的税率征收企业所得税。根据《海南自由贸易港鼓励类产业目录(2020年本)》，运输企业在实行融资租赁中若充分利用跨境资金设法享受所得税税率优惠，将极大降低项目总支出。

2.3.3 融资租赁市场发展

为支持融资租赁公司在海南设立子公司，海南不设最低注册资本限制。多个融资租赁企业已明确在海南设立特殊项目公司(SPV)开展业务，从而形成良性竞争的融资租赁市场，不断改进服务质量，推出金融创新产品，推动融资租赁模式在铁路建设领域的进一步应用与发展。

2.3.4 现代金融服务体系的建设

海南省政府高度重视现代金融业的规划和发展，提出把现代金融业培育成海南重要支柱产业。中国人民银行、国家外汇管理局等机构陆续出台《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》，促进海南金融市场发展。金融市场的发展及现代金融服务体系的建立，将有利于各类融资租赁企业降低融资成本，利用成本优势提高市场渗透率。

3 海南铁路运输设备融资租赁模式实施路径

3.1 运作方式

在传统模式下，运输企业根据自身铁路建设需求选定车辆等移动设备及其供应商，然后与租赁公司签订租赁合同，就租金水平、租赁期限、租赁期满资产处置方式等条款进行约定。租赁公司根据运输企业选定的设备进行采购后，设备直接运往运输企业[4]。此时的运输企业只需按时支付固定租金。结合优惠政策，为充分利用政策优惠推动海南运输设备融资租赁市场发展，在承租人与出租人之间建立有效的激励约束机制，提出设置弹性租金的融资租赁模式设想。弹性租金融资模式如图1所示。在该模式下，每期租金不再是固定支出额度，而是在基本租金基础上，根据出租人享受相关优惠及设备生命周期进行调整。

图1 弹性租金融资租赁模式Fig.1 Flexible-rent financing lease mode

弹性租金融资租赁模式下，每期租金为

式中：Ti为第i年支付的弹性租金；Ri为事先商定基本租金；β为租金调整系数。

3.2 弹性租金设置方式

一般而言，出租人的购置成本、融资成本及经营成本决定了租金水平的高低。将各影响因素进行分解，得出影响调整系数的主要因素。

（1）采购费率。厂商系租赁公司是铁路融资租赁市场的重要力量，该类公司依托厂商背景，在车辆采购方面有得天独厚的优势，若厂商系租赁公司利用该优势降低采购费率，从而降低购车成本，则在弹性租金模式中可考虑将该因素作为调整因子[5]。

（2）利率。利率是决定现金流支出的重要因素之一。在项目实际操作中，随着海南金融服务体系建设及融资租赁市场的进一步发展，融资租赁企业有望利用资金规模优势，降低融资成本，从而进一步降低融资租赁资本成本，凸显融资租赁模式经济优势。

（3）所得税税率。根据相关规定，注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业，按15%的税率征收企业所得税，若融资租赁中充分利用跨境资金设法享受所得税税率优惠，租赁企业再将所得税优惠让渡给承租企业，则可以降低租金，从而进一步降低租车方案下现金流支出总额。

（4）设备生命周期。一般而言，在租赁期间设备维修由出租人承担，动车组在运输中根据修程、修制及维修保养状况，在弹性租金模式下，可根据设备生命周期调整租金，在发生大修年度适当调高租金，其余年份适当降低租金。根据设备生命周期及使用状况调整租金，利于激励承租人合理安排和保养运输设备。

4 案例分析

以海南三亚—乐东铁路公交化列车融资租赁模式选择为例，线路自乐东县尖峰镇岭头村西环高速铁路(岭头—三亚)新设岭头站，之后利用西环高速铁路并于岭头与崖州之间加设利国、龙栖湾东(缓开)、镇海站，利用黄流、乐东、崖州站。线路累计长度108.78 km。

4.1 列车开行方案

根据沿线市民和游客出行规律，公交化列车运营时间暂定为6 : 00—22 : 00，全日运营时间为16 h。综合考虑各时段客流所占比重、服务水平、运输效率等因素[6]，制定全日开行计划。全日列车开行计划如表1所示。

表1 全日列车开行计划 对/ dTab.1 Full-time train schedule

根据上述开行方案，项目初期运用车底数为9组动车组列车(4辆编组)，目前，CRH6A-A列车购置费为6 500万元/列，因此，项目初期列车投资为58 500万元。

4.2 融资方案分析

对于铁路运输企业而言，融资决策的本质是进行购车与租车对比。因此，为了分析融资租赁经济性，对购车与租车现金流情况进行分析。

4.2.1 购车方案

目前，铁路运输装备融资购买的主要方式为银行贷款购买，按照现行资本金要求，暂定资本金比例为20%，贷款80%，贷款利率按中国人民银行公布的人民币5年期以上贷款基准利率4.9%上浮10%即5.39%计算，贷款年限15年，等额本金还款。对于上述项目的购车方案，按照采购费率5%计算，则购置成本总计61 425万元。根据中国国家铁路集团有限公司固定资产管理相关规定，车辆折旧率3.84%。企业所得税税率按25%计算。

根据计算结果，购车方案在贷款期15年内总计流出量为70 398万元，按照铁路基准收益率3%折现后现值为57 900万元。

4.2.2 租车方案

对于租车方案，为使其与购车方案具有可比性，租车方案采购费率与融资费率暂与购车方案一致，即采购费率为5%，融资费率为5.39%计算，租赁年限为15年。

根据《企业会计准则第21号——租赁》第二十一条规定，承租人应当参照《企业会计准则第4号——固定资产》有关折旧规定：“对使用权资产计提折旧。承租人能够合理确定租赁期届满时取得租赁资产所有权的，应当在租赁资产剩余使用寿命内计提折旧。无法合理确定租赁期届满时能够取得租赁资产所有权的，应当在租赁期与租赁资产剩余使用寿命两者孰短的期间内计提折旧。”本次计算无法确定期满资产所有权情况，因此折旧年限按租赁期15年计算，残值率为4%，即年折旧率6.4%。根据计算结果，租车方案在贷款期15年内总计流出量为68 956万元。

4.3 融资方案对比

4.3.1 现金流总量对比

根据计算结果，租车方案在贷款期15年内总计流出量为68 956万元，购车方案计算期内现金流出合计70 398万元，比租车方案高出1 442万元。购车方案现金流主要为购车资本金支出、本期还本付息金额及折旧抵税金额，租车方案现金流主要为每期租金及折旧抵税金额。

因此，从资金总量来看，在相同融资条件下，租车方案比购车方案更经济，主要由于租车方案由于折旧政策的不同，在折旧年限更短的情况下，折旧抵税效应明显[7]。

4.3.2 年度现金流对比

对于融资决策而言，除了考虑支出总额外，支出的时间分布也不容忽视。两方案分年度现金流对比情况如图2所示。

从图2分年度现金流来看，租车方案现金流相对稳定，购车方案现金流支出呈现L型，购车方案在第一年由于支付资本金需要，支出额度较高。因此相对购车方案，租车方案有利于缓解前期筹资压力，每年支出金额平稳，在政府财政支出压力加大的情况下，不失为一种有效融资方式[8]。

图2 两方案分年度现金流对比情况Fig.2 Comparison between cash flows of the two schemes by year

4.3.3 弹性租金模式下现金流对比

若考虑弹性租金模式，各调整系数的设置为：采购费率优惠2%，贷款利率考虑优惠利率为3%，所得税税率享受鼓励类产业企业税率15%。经过测算，在弹性租金融资租赁模式下，租赁期现金流出总额为57 385万元，较普通融资租赁模式减少11 571万元，该部分资金可设置弹性租金，在租赁公司与承租人之间分配。弹性租赁情况下现金流情况如表2所示。

表2 弹性租赁情况下现金流情况表 万元Tab.2 Cash flows in the flexible-rent financing lease mode

因此，利用海南相关政策优惠，设置弹性租金模式，将租赁公司每年享受相关优惠在租赁公司与承租人之间进行分配，一方面有利于降低承租人租金支出，扩宽融资租赁市场空间，另一方面也有利于激励承租人合理使用和保养设备，在出租人与承租人之间建立一种“利益共享，风险共担”的机制，推动融资租赁模式在海南的发展[9]。

5 结束语

通过对海南融资租赁相关政策以及案例分析表明，融资租赁在经济成本上优于购车方案。若考虑采购费率、贷款利率、所得税优惠让渡等情形，采取弹性租金融资租赁模式，其经济优势更佳。此外，融资租赁有助于铁路运输企业根据业务需求灵活调整车型与车辆数量，带来技术更新、维修保养等方面的管理效益，进一步改善企业财务报表。因此，对于在提质增效阶段的海南铁路建设来说，利用融资租赁方式解决公交化改造投资，是一种行之有效的投融资模式。