赵晴 马德水 兰俊涛

【摘要】2018年股份回购新政的实施推动了我国“回购潮”的到来。 选取2007 ～ 2018年沪深A股实施公开股份回购的公司作为研究对象， 实证检验股份回购对公司股价崩盘风险的影响。 研究发现： 股份回购与公司股价崩盘风险之间存在显著的负向关系， 即股份回购能够有效抑制公司股价崩盘风险; 股份回购能够通过提高公司的会计稳健性来降低股价崩盘风险， 在此过程中会计稳健性起到部分中介效应。 进一步分析发现： 股份回购对股价崩盘风险的降低效应在分析师跟踪人数较多、回购次数较多的公司中更显著。

【关键词】股份回购;会计稳健性;股价崩盘风险;分析师跟踪

【中图分类号】F272      【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）18-0062-10

一、引言

股价崩盘作为公司股价波动的一种极端事件， 不仅会使股东的利益严重受损， 引发投资者恐慌进而对资本市场丧失信心， 而且会导致资源错配， 不利于实体经济的发展[1] 。 近年来， 我国资本市场股价崩盘事件屡见不鲜。 2012年11月， 酒鬼酒被爆出存在塑化剂问题， 短短一周时间股价出现“腰斩”， 与此同时， 整个白酒板块市值蒸发近330亿元。 自该事件之后， 2019年12月酒鬼酒再次陷入甜蜜素事件， 当月23日早盘酒鬼酒股价“一字跌停”， 截止到收盘时间公司市值蒸发12.7亿元。 2018年1月， 乐视网股价两周内跌停十多次。 2018年7月， 长生生物因疫苗事件被立案调查， 受该负面消息的影响， 国产疫苗公司的股价出现集体暴跌， 致使370亿元的市值蒸发。 2019年11月21日， 雅高控股股价大跌， 由每股14.80港元直接跌为每股0.31港元， 市值瞬间蒸发超450亿港元。……