潘 超，程均丽

(西南财经大学中国金融研究中心，四川 成都 611130)

一、引言与文献综述

近年来我国受经济下行压力和中美贸易摩擦影响，经济波动程度增大，政府不断实施积极的财政政策，通过企业结构性减税降费、提高个人所得税征税起点、加大对中小企业财政支持稳定经济增长。但是财政政策也容易引起对私人投资和家庭消费的挤出，进而引起经济波动。近年来不断增长的房地产价格使得家庭部门杠杆率越来越高，我国家庭部门杠杆率已明显高于大多数新兴经济体，家庭债务压力的增加对消费产生了较为明显的抑制作用[1]。因此，随着我国宏观审慎监管框架的不断完善，金融去杠杆政策也可能是导致消费需求下滑的原因。2018年以来我国社会消费品零售总额增速创2015年来新低，消费拉动经济的作用和财政政策刺激投资的作用逐渐疲软，财政政策挤出效应还是家庭部门面临借贷约束导致消费低迷是本文研究的主要内容。具体而言，通过构建一个包含政府支出冲击的真实商业周期模型，本文将政府支出作为外生随机冲击变量，对改革开放后的中国经济特征进行政策模拟。

将政府部门引入真实商业周期模型的思想源于Christiano和Eichenbaum(1992)[2]的开创性工作。传统模型认为外部冲击中既有供给冲击也有需求冲击，但是技术冲击是最主要因素，占经济波动的三分之二以上。他们认为技术冲击只是经济波动的重要因素而不是主要因素，并且政府支出与居民消费具有某种替代关系，政府支出的外溢性会对经济波动产生影响，而King和Rebelo(2000)[3]也发现将政府部门引入真实商业周期模型后提高了模拟经济的解释能力。……