国际上，私募股权投资基金主要有三种模式：公司制、信托制和有限合伙制。2019年以来，美国私募股權投资基金模式纷纷从合伙制转向公司制。本文全面回顾了美国黑石集团、KKR集团和凯雷投资集团的组织模式，深入分析了这三家公司模式转型的原因，并提出了适宜中国私募股权投资基金业借鉴的若干启示与建议。

2019年7月31日，美国头部私募股权投资公司凯雷投资集团（Carlyle）在公布二季报的同时，宣布将从公开交易的合伙制企业转为公司制架构。回顾近两年全球私募股权投资基金（PE）的发展，以美国的私募股权投资基金为首的多家私募股权投资基金纷纷将公司架构自合伙制转向公司制，如此前KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR）和黑石集团均已对外宣布放弃合伙制，一场席卷美国PE行业的改制潮已然成型。为什么美国的头部私募都要转型——从合伙制转向公司制？合伙制、公司制和信托制有什么优缺点？美国私募股权投资基金模式转型给中国私募股权投资基金行业带来了哪些启示？

私募股权投资基金的主要模式

私募股权投资基金是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金，专门面向少数机构投资者或者个人投资者提出要约，通过非公开的形式进行募集。私募股权投资基金存在有限的存续期，期限通常为6至10年，不允许投资人提前赎回投资资金。私募股权投资基金投资主要是为了获得目标公司的控股权而非短期的股权收益，其通过参与被投资公司的经营管理，期望一定时间内提升公司股权价值，然后通过管理层收购、上市和并购等股权转让路径退出，以实现获利。……