吴国鼎

一、前言

企业的控制权转移是资本市场中各方所关注的焦点之一。根据La Porta等(1999)[1]以及Claessens等(2000)[2]的研究，企业的控制权掌握在企业的实际控制人手中。因此，控制权转移指的是企业的实际控制人发生了变更。控制权转移能够对企业绩效产生影响。然而，控制权转移如何影响企业绩效仍然是值得进一步研究的问题。学者们多是探讨控制权转移对企业绩效的直接影响(冯根福和吴林江，2001[3]；杨记军等，2010[4])，而缺少对于影响机制的研究。关于控制权转移影响企业绩效的机制，有学者认为，控制权转移所引致的企业内部治理机制的变化是企业绩效发生变化的深层次原因(王甄和胡军，2016[5])。控制权转移后，企业新的控制人会调整企业的治理机制，如改变控制人的控制方式、更换企业的高管、改变对企业管理层的监督和激励方式等，从而影响企业的内部代理问题以及相应的代理成本。可以说，如何设置更为合理的治理机制以加强对管理层的监督、充分调动管理层的积极性以及加强对企业控制人的约束，从而将代理成本最小化，进而促进企业绩效的提高，是控制权转移后企业改进公司治理的核心诉求。

关于控制权转移能够通过哪些方面的代理成本影响企业绩效，虽然已有学者对这一问题进行了研究，但是已有的研究成果中存在以下问题：一是没有使用标准的中介效应检验方法。温忠麟和李宝娟(2014)[6]介绍的方法是标准的中介效应检验方法，其他研究方法都存在这样或那样的缺陷。……