黄志宏 郭菁晶 李善民

一、引言

企业家在一定的资源约束条件下为企业创造收入的能力被称之为管理者能力(Demerjian等，2012[1])。理论和实证研究都表明，管理者能力的异质性对企业的决策和绩效有着至关重要的影响(Bertrand和Sch-oar,2003[2]；陈雪芩和郑宝红，2018[3])。但是，管理者能力如何影响企业价值在学术界存在较大的争议。部分研究表明，高能力的管理者对企业经营环境的变化更加敏锐(Guan等，2018[4]；张敦力和江新峰，2015[5])，因此高能力的管理者更加能够把握企业投资机会(Lee等，2018[6])，提高企业投资效率(姚立杰等，2020[7])，从而提高企业价值(卜美文和张俊民，2021[8])。也有部分研究表明，高能力的管理者基于个人利益的考虑，更有能力和动机表现出机会主义行为(Shleifer和Vishny，1989[9])，如采取保守的经营策略以降低企业的风险承担水平(何威风等，2016[10])和创新投入强度(梁安琪和武晓芬，2020[11])。

本文认为，现有研究争议的根源在于尚未厘清什么因素从根本上影响了管理者能力的作用。其中，Baumol(1990)[12]认为管理者能力之所以对经济活动存在两种截然相反的影响，是管理者能力在创新等生产性活动和寻租等非生产性活动差异化配置的结果。他进一步推断制度环境会显著地改变创新或寻租等活动的经济效益，从而影响管理者能力配置。中国改革开放以来的制度建设为验证Baumol(1990)[12]的理论假设提供了一个独特的研究场景。首先，中国经济改革的目标是完成从计划经济向市场经济转型，实现以市场化改革为导向的制度变迁(项国鹏等，2009[13])。……