梁荣栋 陈浩勇

近年来，城投债发行规模和存续规模不断扩大。本文介绍了城投债发展现状，从内部因素、外部支持环境等方面分析了城投债的信用状况，并对城投平台私募债技术性违约及非标产品违约案例进行了归纳，以期为进一步加强城投债风险管理夯实研究基础。

城投债  财政收入  负债率  债务率

城投债规模持续增长

城投债是为地方经济和社会发展筹集资金，由城投平台发行的债券，包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向融资工具等品种。2018—2020年，城投债发行规模年均复合增长率为26.57%，存续规模（以下简称“余额”）年均复合增长率为13.10%。至2020年底，城投债余额超过10万亿元。

从信用等级来看，截至2020年末，我国尚有存续债券的城投平台有2346家，这些城投平台的信用等级主要集中在AA～AAA级，AA级、AA+级和AAA级的主体占比分别为50.94%、25.79%和12.96%，AA-级占比为7.29%，AA-级以下和无公开信用等级的债券占比合计为3.02%。

具体来看，2020年，在全国城投债发行规模中占比超过5%的省份为江苏、浙江、山东、四川和湖南，占比分别为22.88%、9.66%、5.99%、5.63%和5.05%。在城投债余额方面，这5个省份亦处于较高水平，占比分别为19.56%、9.26%、5.64%、6.19%和5.97%，其余省份占比均低于5%。从城投债余额增速来看，2020年，山东、西藏、浙江和四川的增速均超过30%;内蒙古、辽宁和黑龙江出现显著下降，分别下降44.16%、24.29%和13.37%;青海、云南、甘肃和吉林等省份也有小幅下降。

城投债信用状况内部因素分析

从盈利能力来看，城投平台主营业务收入主要包括土地开发整理业务、基础设施建设业务（包括自建项目和委托代建项目）、资产运营、收费权资产、商品销售等各方面收入。……