韩颖薇 高奥蕾 李松阳 孟辉

摘要：本文基于ADCC-GARCH模型，分析了我国绿色债券市场与其他金融市场的动态相关性，比较分析了2015年中国股价下跌、2018年中美贸易摩擦以及新冠肺炎疫情对上述相关性的影响。研究发现，绿色债券投资回报率与股票、能源投资回报率之间呈现较弱的负相关关系，投资绿色债券能够为股票和能源投资者带来多元化的收益。

关键词：绿色债券  相关性分析  ADCC-GARCH模型  新冠肺炎疫情

自2016年1月浦发银行发行我国境内首单绿色金融债券以来，我国绿色债券市场快速发展。在此背景下，有必要对我国绿色债券市场的风险和收益特征进行分析，以便为投资者提供参考。此外，通过分析绿色债券市场与其他金融市场的相关性，有助于研究绿色债券能否为投资组合带来多元化收益。这些研究对于投资者进行绿色资产配置和风险管理具有重要意义。

文献综述

在绿色债券市场与其他金融市场关系的研究方面，Pham（2016）基于ADCC-GARCH模型分析了美国绿色债券市场投资回报率（以下简称“回报率”）与普通债券市场回报率之间的波动溢出效应。研究发现，从普通债券市场到绿色债券市场具有波动溢出效应，且随时间发生变化。Reboredo（2018）、Reboredo和Ugolini（2020）、Reboredo等（2020）发现绿色债券市场与企业债市场、国债市场和货币市场的相关性较强，其与股票市场、能源市场和高收益企业债券市场的相关性较弱。这意味着绿色债券为企业债、国债和货币市场投资者带来的多元化收益微乎其微，但可为股票市场、能源市场和高收益企业债券市场的投资者带来多元化收益。……