李楠

金融创新产品或工具通常具有概念新、收益高、监管弱的特征。金融创新为逐利的金融机构创造了高额利润，同时为冒险的金融家们带来了高收入，因此成为了他们竞相追捧的“神灯”。然而，高收益和弱监管往往对应着高风险。缺乏必要的监督管制和有效的风险防控，现在的金融创新可能会演变成未来的“火药桶”。近期，Greensill资本有限公司倒闭和Archegos资本管理有限合伙公司爆仓便是例子，其间的教训引人深思。

两起风险事件的背景

供应链融资是一项传统的融资业务。该类业务一般期限短、利差薄，商业银行倾向为大型客户提供涵盖该业务的一揽子金融服务，以赚取综合收益。中小企业业务规模小、信用风险高，因而较难获得（或以合适的价格获得）此项融资。Greensill资本有限公司（以下简称“Greensill”）从中嗅到了商机，将这项传统融资业务与互联网金融进行了整合，为数量众多、资质尚弱的中小供应链企业搭建了融资便捷的互联网平台。通过业务形式的创新，Greensill打开了一片蓝海市场，赢得了资本市场和金融机构的青睐。

家族式财富管理公司是一类新型的投资主体。Archegos资本管理有限合伙公司（以下简称“Archegos”）将这类投资主体与金融机构的金融衍生品——“总收益互换”相融合，达到了间接控盘股票的目的，同时规避了监管当局的信息披露要求。从本质上看，Archegos是一家高杠杆的股票多头型对冲基金。

无论是Greensill陈酒换新瓶式的金融创新，还是Archegos鸡尾酒式的金融创新，都为金融机构带来了新的业务增长点和利润增长极，然而其中的风险也随踵而至。……