唐超梦

（浙江理工大学 经济管理学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

我国经济政策天然存在着不确定性的特点。其一，基于我国市场经济占主导、国家宏观调控为辅的经济体制，政府常采用财政政策及产业政策等经济政策来对经济进行调控，因此我国经济政策调整的频率和幅度都要高于西方国家；其二，我国经济政策变动相对频繁。从2008 年金融危机爆发到现在英国脱欧和中美贸易战，错综复杂的国内外形势更加重了我国经济政策不确定性。企业作为国家发展的中坚力量，而经济政策是企业赖以生存的“生态环境”，经济政策不确定性（EPU）会对企业的经济活动产生何种影响已然成为实务和学术界广泛关注的热点话题之一。目前学术界关于经济政策不确定性对企业的经济后果研究主要有增加股价崩盘风险[1]、提高股票风险溢价[2]、减少企业投资[3-4]、抑制企业创新[5-6]、促进企业现金持有量[7]及减少公司债务融资规模和增加企业债务融资成本[8-9]等方面。

我国企业目前筹资方式主要包括股权融资和债权融资，大量实证研究表明我国上市公司存在着股权融资偏好，而股权融资成本是企业决定是否进行股权融资的重要指标，同时也是企业进行投资的参照指标，因此关于股权融资成本影响因素的研究一直是学术界所关注的问题[10-11]。已有国内外学者关注到了经济政策不确定性对股权融资成本的影响。如，Li 等（2018）[12]以地方政府官员变动衡量政策不确定性，研究得出较高政治不确定性会增加股权融资成本，但该指标是个定性指标且不具有连续性。……