刘洪彬，彭陈夏

（浙江理工大学 经济管理学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

相较于股权融资，债务治理效应主要是要求各类企业均需定期还本付息、监督股东和管理者以及在企业破产时债权人拥有优先偿还权等。Fama 等（1972）[1]证明如果管理人员与持股人员利益一致，信息不对称会激化股权持有人与债权人二者之间在选择投资方案方面的矛盾，但是Williamson（2005）[2]表明如果使用债务融资方法，可以减缓二者分歧。Hart 等（1988）[3]认为随着经济制度不断深化，负债条款对企业治理效应显著提升，但是作用大小受到契约完善程度的影响，缔约双方在初始时难以制定出“完全契约”，未来将会不断修订，在修订过程中需要企业传递相关信息，订立合约之前的信息披露对于契约双方来说至关重要，债权人不是企业经营者，相对于债务人而言，不能全面掌握企业内部信息，债权人需要更加了解债务人的情况以便进行更加专业的评估。

李志斌和卢闯（2013）[4]认为内部控制有效性通过内控五要素对代理人进行约束，增加会计信息的透明度，减少投资者对企业财务报告的疑虑。杨有红和毛新述（2011）[5]的研究表明在企业内部控制确实有效的情形下，对外公开的信息不但可以维护投资人的个人利益，还起到传送企业信号的作用。董事社会关系作为外部机制，对企业生产经营活动产生影响。董事作为委托人的代表，对代理人的行为进行监督，董事享有的各种社会关系可以为公司带来资源及信息优势，对各类企业内部控制有效性带来直接影响。……