◆作者：孙瑞梁

◆单位：布瑞克咨询有限公司

1 高价玉米重塑2020/21年度玉米供需格局，2020/21 库存止跌回升

1.1 多方因素共振，玉米价格爆发上涨

2020/21年度，在我国玉米储备库存连续几年下降且降至极低水平、玉米产量受到不良天气干扰小幅减产、玉米饲用消费在生猪产能恢复强预期及禽类产能过剩情况下为高需求预期、深加工产能经历前几年大幅扩张后维持高需求预期、市场主体入市抢粮囤粮、资金炒作加持等多重因素共振下，玉米走出牛市行情，自2020年初起全国玉米均价从不足2000 元/ 吨一路飙升，2020年10月达到2400 元/吨，2021年初突破3000 元/ 吨，2021年1-5月长时间在2700 元/ 吨以上震荡。

1.2 高价玉米催生大替代，掩盖玉米饲用需求增长

高价玉米使国内小麦（2020/21年度政策性拍卖麦、商品麦，2021/22年度芽麦及商品麦）稻谷（政策性拍卖稻及陈化稻）及进口玉米、杂粮（高粱、大麦等）替代优势显现，市场主动寻求替代，政府也积极启动陈化粮拍卖满足市场需求，高价玉米催生玉米饲用及工业替代爆发增长，预计2020/21 全年国内杂粮及进口杂粮形成玉米消费替代同比增加约6000 万吨。

图1 全国玉米均价走势

2020/21年度生猪复产叠加压栏，禽类产能维持高位，玉米饲料需求暴增，但大替代掩盖饲料需求暴增情况，玉米实际饲用消费不增反降。玉米饲用消费中，50%为生猪饲用消费，其他为肉禽、蛋禽、水产及反诌动物饲用消费。生猪饲用方面，高价生猪使2019-2020年资本疯狂布局生猪产能，2020/21年度生猪及能繁母猪存栏量快速增加。……