刘文超　安毅　刘晓阳

摘 要：本文从波动溢出角度出发，采用基于广义方差分解的DY溢出指数和广义方差分解谱的BK溢出指数法从时域和频域视角来研究我国商品期货市场间的风险溢出水平及网络结构特征。研究发现：①我国商品期货市场间波动溢出效应较强，方向性溢出比方向性溢入更具有波动性，且商品期货市场的动荡会加剧期货市场间价格波动的风险溢出效应。②我国商品期货市场之间的波动溢出网络明显存在同一类别或产业链间聚集效应，且农产品和有色金属类别是影响我国商品期货市场稳定的重要期货类别。③基于频域视角研究发现国内商品期货市场之间的波动溢出效应主要在长期（20天以上）和短期（1～5天）传递，且长期溢出在商品期货市场动荡时期主导着时域下的国内商品期货价格波动溢出效应。

关键词：商品期货 频域 价格波动 风险溢出 溢出网络

一、问题的提出

大宗商品的金融衍生品迅猛发展，使得大宗商品市场已成为现代金融系统中不可或缺的一部分，与金融市场之间的信息传导关系更加多样化和复杂化，大宗商品价格剧烈波动已成为金融系统新的风险点。其中，随着国际大宗商品金融化趋势日益明显，大宗商品期货间的关联性也更加复杂，大宗商品期货价格呈现出明显的共同波动特征，这种共振现象无疑会加大商品期货市场的系统性风险。虽然大宗商品期货之间的关联性研究对构建投资组合和宏观经济政策的制定特别重要（Diebold等，2017），但只有一些学者研究了大宗商品期货市场之间的关联性，且主要是基于国际大宗商品期货市场。……