张海燕 刘峥颖

(湖南师范大学 商学院，湖南 长沙 410081)

一、引言

改革开放以来，我国市场经济体系建设逐步完善，市场在资源配置中发挥着举足轻重的作用，与此同时，我国政府宏观调控和治理水平也在逐步提高。相关理论研究发现，政府宏观调控有利于保持经济总量平衡、促进经济结构的优化等，对我国宏观经济发展有积极的推动作用。自2008年金融危机以来，我国经济政策处于频繁调整状态，尤其是我国目前处于经济转轨的新常态时期，经济政策在财政、税收、货币等方面皆伴随新常态经济模式发生重大调整。但市场信息的动态性和多样性，致使经济政策调控具有滞后性，经济政策不确定性不断飙升。已有研究发现，当经济政策不确定性升高时，会造成国内生产总值下滑(Baker等，2016)[1]、企业投资水平下降、信用规模收缩等问题，这表明我国企业通常会暴露于高风险的外部环境之中。

债务融资，作为企业最基本的决策，受到多样动机驱使，同时也受到多种因素制约。决策者通常将债务融资规模作为衡量企业财务风险和流动性风险的重要指标，因为企业的盈利水平和价值受到债务融资规模的显著影响。当经济政策不确定性处于高水平状态时，我国企业的债务融资规模会受到负面影响。首先，经济政策不确定性的上升增大债权人对于投资决策的难度(潘攀等，2020)[2]，基于“自我保险”策略，银行倾向于收缩信贷。其次，随着经济不确定性的增加，管理者对于企业未来经济发展趋势的判断难度增大，迫使企业改变投资行为(刘海明和李明明，2020[3]；……