严雪妮

观想科技以自主可控新一代信息技术在军工行业的应用为核心业务，立足于国防装备自身信息化、装备管理信息化领域，为客户提供装备全寿命周期管理系统、智能武器装备管控模块等相关软硬件产品及服务。

2020年，公司实现营业收入为1.57亿元，其中装备全寿命周期管理系统收入为1.47亿元，占比为93.44%;智能武器装备管控模块收入为1031万元，占比为6.56%。可见，装备全寿命周期管理系统是公司核心收入来源。

高客户集中度带来的风险

由于观想科技产品主要应用于军工领域，客户主要为军队、军工集团及科研院所等。2018-2020年，公司向前五大客户（同一控制合并口径）的销售金额合计分别为8723万元、1.36亿元和 1.52亿元 ，占当年营业收入的比例分别为99.73%、96.86%和 96.76% ，公司前五大客户处于高度集中状态。

高客户集中度所带来的风险是很大的，可能导致公司话语权变弱，且核心财务指标不断走弱。

2018年至2020年，观想科技营业收入分别为8746万元、1.40亿元和1.57亿元，期末的应收账款分别为6269万元、1.31亿元和1.72亿元，占收入的比例分别为71.69%、93.57%、109.55%。过往三年，公司的收入增长79.51%，应收账款增长174.65%。

从收入和盈利质量上看，2018年至2020年，观想科技营业收入分别为8746万元、1.40亿元和1.57亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为5802万元、6927万元、1.23亿元，占收入的比例为66.34%、49.32%、78.34%。2018年至2020年，公司净利润为3715万元、5163万元、5655万元，经营活动产生的现金流净额分别为572万元、-259万元、346万元。

由此可见，观想科技收入的质量很低，净利润的含金量更低。也就是说，公司赚取的基本上是纸面利润，而非实实在在的现金流入，公司盈利质量很差。……