宋渊洋 赵嘉欣

摘要：股权结构是企业的核心治理结构安排，对股东参与公司治理的动机和行为有重要影响。本文使用来自中国综合社会调查（CGSS）的社会信任数据和中国上市公司数据探讨了地区社会信任这一非正式制度对企业股权结构的影响机理。研究发现：（1）地区外群体社会信任对企业股权集中度有负向影响，地区内群体社会信任对企业股权集中度有正向影响，说明内群体社会信任程度高和外群体社会信任程度低的社会信任格局是中国企业股权结构高度集中的重要成因;（2）地区正式制度环境与外群体社会信任可以相互替代：地区正式制度环境越好，外群体社会信任对企业股权集中度的负向影响越弱;（3）企业业绩越好，地区外群体和内群体社会信任对企业股权集中度的影响越弱。

关键词：社会信任;社会群体;股权结构;股权集中度;公司治理;制度环境;企业业绩

文献标识码：A

文章编号：100228482021（04）004211

一、引言

股权结构是股东为控制企业和达到预期目标而做出的治理结构安排，对公司治理和企业决策有重要影响。现有研究发现高度集中的股权结构是第二类代理问题在中国企业盛行的重要原因[1]。高度集中的股权结构使控股股东能任命隶属于自己的高管团队，并与高管团队合谋，通过侵占公司资源、操控资产转移定价、收受超额薪金和贷款担保等方式侵吞中小股东利益[2-3]。更重要的是，由于控股股东可以通过各种渠道攫取私人收益，控股股东利益最大化并不等同于公司价值最大化，导致控股股东可能做出有助于增加個人收益而不利于提升公司竞争优势的战略决策[4]。……