杜金柱

(南阳理工学院 范蠡商学院 河南 南阳 473004)

多元化战略是上市公司普遍存在的一种经营行为[1]。随着经济全球化的快速发展，上市公司多元化水平也在不断提高，国际多元化正变得日益重要[2]。经营多元化和国际多元化是上市公司多元化战略的两个重要维度，其目的在于获得范围经济、分散经营风险以及降低企业运营成本等[3]。尽管已有文献为上市公司多元化研究提供了重要思路，但对多元化战略的研究视角仍需完善，特别是管理层股权激励对国际多元化的影响目前较少涉及。因此，有必要从有效契约观下探讨管理层股权激励与经营多元化和国际多元化之间的内在联系。

一 理论分析与研究假设

(一)管理层股权激励与公司国际多元化

国际多元化是指企业跨越国家边界进入不同地理市场的国际扩张行为，是企业获得竞争优势的重要途径[4]，其主要通过建立多元化市场、平滑企业收益以及提供差异化的现金流来实现[5]。国际多元化的实施会使管理层面临更为复杂的外部环境，如多样化的客户需求、竞争者压力和文化差异等[6]。而且，国际多元化还可能使企业面临外汇汇率波动、经济和政治等风险[7]。同时，随着公司地理市场的不断扩大，管理层面临的协调难度也在不断增加[8]。一般来说，跨国企业的股票收益要比国内企业具有更高的波动性风险，而系统性风险则不能通过投资多元化予以转移或降低。理论研究表明，国际多元化增加了公司经营风险，而这种风险的增加与公司特有的非系统风险相关。……