刘金银 宋丹

[摘要]近些年，控股股东股权质押越来越盛行，其带来的影响值得关注。为研究控股股东个人的股权质押行为对市场上股票价格波动所形成的影响及其具體的中介机制，采用OLS回归分析法，选择了除金融行业以外的所有A股上市公司为研究对象，选取2007—2017年作为样本区间进行研究。研究表明，与没有控股股东股权质押行为的公司相比较，有控股股东股权质押行为的公司对股价波动的影响会更大，同时股东进行质押的比例越高，对上市公司股价波动的影响幅度就越大，从实质上验证了控股股东的个人股权质押行为确实会加剧公司股价波动的风险。另外，无论是股东个人的股权质押行为与公司的创新投入还是公司的创新投入与股价波动的关系，两者都是负相关，并且发现创新投入在控股股东股权质押与上市公司股价波动之间发挥着显著的中介作用。进一步把公司创新投入分为实质性创新和策略性创新两个方面，发现实质性创新发挥的中介效应更大。研究既可以为政府部门监督和管理上市公司股东恶意质押股权的不良行为，从而防止股市震荡提供理论与实证的支撑，还能为公司对创新的投入和投资者的投资策略提供方向。

[关键词]控股股东;股权质押;股价波动;创新投入

一、 引言

资本市场在金融市场扮演着重要角色，依靠我国不断增强的经济实力得到快速的发展。目前，许多公司股东都选择质押自身股权的方式去筹集更多的资金。……