张 晨

（南京林业大学 经济管理学院，南京 210037）

1 引言

随着全球经济的深化改革，各国的资本流通越来越多，截至 2019 年 12 月 4 日，已经有 116 家 A+H交叉上市公司。2017 年香港交易所对上市公司股权制度要求的放开使交叉上市公司的发展达到了新的阶段，多地交叉上市成为新时代热潮。同一家“交叉上市”公司，虽有着相同的微观经济环境和行业背景，股权结构和经营风险也完全相同，但是两地市场的反应却有所差异。本文基于这个现实问题出发，研究交叉上市公司在两地市场反应存在差异的作用机理。

魏丽丽比较了30 家在内地和香港交叉上市的公司，通过分析表明，不同地区市场的流动性差异是造成A/H股比价差异的主要影响因素[1]。杨辰等通过使用模糊最小二乘法分析了“A、H”交叉上市公司之间的股价差别，并引入了模糊回归的概念[2]。杨中铭在研究过程中，以需求价格、溢价、流动性相关的三个假说为理论基础，深入分析了价差对交叉上市公司的影响[3]。邹清等认为投资者预期回报差异是造成交叉上市公司在不同市场产生利差的主要原因[4]。在对于交叉上市公司的研究中，梁淑红等为东方航空为例，使用事项法进行对比分析，研究表明，美国的内部信息控制信息披露最为详细，中国内地其次，香港最低，三地对相关信息做出反应的幅度也因此不同，但是差距在逐渐缩小[5]。刘雅慧对交叉上市的中信证券和海通证券的商事案例及各项财务数据进行研究，研究表明交叉上市扩大了公司的净资产规模和总资产规模，进而提高了公司的总体价值[6]。……