陈继萍 徐蒙蒙 吴畅

【关键词】 悲观情绪; 中小投资者; 大股东掏空; 网络论坛; 公司治理

【中图分类号】 F275.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）13-0091-07

一、引言

与西方国家股权分散和股票市场由大型机构投资者主导不同，我国资本市场诸多制度安排决定了上市公司第一大股东普遍拥有相对或绝对控制权[1-2]。由于中小投资者法律保护制度的不完善，大股东有可能利用手中的控制权，追求控制权私利，损害公司价值，Johnson et al.[3]将大股东的这种行为称为“掏空”。有关股权集中下大股东“掏空”的治理机制，现有研究主要从投资者法律保护[4-5]、大股东之间股权制衡[1，6]、其他市场治理机制角度[2，7]展开。但在一定时期内投资者法律保护体系相对固定、“一股独大”现象普遍存在的情况下，上述治理机制的可行性和效果将受到较大影响。同时，传统理论认为，中小投资者受信息获取成本及影响力等因素的限制，在公司治理过程中通常处于弱势地位，发挥的治理作用非常有限[8]。根据第47次《中国互联网络发展状况统计报告》的数据，截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿。同期，我国A股市场中持股市值在50万元以下的个人投资者为1.60亿，股民与网民实现高度重合。网络社交平台上“任何时间、任何地点、任何对象”的交流方式使原来没有能力、缺乏积极性的中小投资者突破空间和时间约束，聚集在一起，共享信息，宣泄情绪。当中小投资者分散的意见与情绪在以股票论坛为代表的网络社交平台上碰撞融合，虚拟世界的信息洪流能否转化为对现实世界的影响力，催生出新的治理渠道和治理模式，约束大股东“掏空”，是公司治理领域值得关注的问题。……